美股一线丨非农就业数据不及预期，三大股指集体下跌，本周12月CPI、PPI等经济数据出炉

21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道 2022年的首个交易周，受美联储加息、缩表预期提前等因素影响，美国三大股指全线收跌。由于投资者抛售科技股，纳斯达克综合指数累跌4.53%，报14935.90点，为2021年2月26日以来最大单周跌幅；标普500指数累跌1.87%，报4677.03点，为2021年12月17日以来最差单周表现；道琼斯工业平均指数小幅累跌0.29%，报36231.66点。

具体板块中，科技股下跌4.7%，金融股上涨5.6%，能源股涨超10%，消费必需品板块上涨约0.4%。由于投资者预期利率将上升，美债收益率跳升给对利率尤为敏感的行业造成压力。过去一周，10年期美债收益率上涨27.3个基点，创下自2019年9月13日以来的最大单周涨幅。

QMA首席投资策略师Ed Keon在接受媒体采访时表示，市场正试图弄清楚美联储在收紧货币政策方面的力度有多大。

西部证券固收首席分析师罗云峰接受21世纪经济报道记者采访时表示，自2011年以来，全球经济进入下行周期。美国经济增速保持稳定，与全球经济增速之间的缺口趋于闭合，全球资金涌入美国，美元转而进入上行周期。在此背景下，需要在开放框架下看待美股和美债走势。

“未来，美国经济增速趋于下降，货币政策不断收紧，这对美股构成利空。不过，在全球资金涌入美国的背景下，无需对美股表现过于悲观。此外，受美债收益率上行影响，价值股有望跑赢成长股。”罗云峰说。

美国12月失业率降至4%以下

美国2021年12月“小非农”超预期。上周三，美国自动数据处理公司（ADP）公布的数据显示，美国2021年12月私营部门新增80.7万个就业岗位，为2021年5月以来的最大增幅，高于11月的50.5万个和市场预期的40万个。

12月非农就业报告则“喜忧参半”。上周五，美国劳工部公布的数据显示，美国2021年12月非农部门新增19.9万个就业岗位，低于市场预期的42.2万个；2021年全年则增加了640万个就业岗位。

值得注意的是，美国12月失业率环比下降0.3个百分点至3.9%，低于市场预期的4.1%，连续第6个月下降，是自新冠疫情暴发以来首次降至4%以下，也是此数据有记录以来的最大年度降幅，不过仍高于2020年2月疫情暴发前的3.5%。12月失业人数减少48.3万人至630万人，高于疫情前的570万人。

此外，员工12月平均时薪环比上涨0.6%，高于市场预期的0.4%；同比上涨4.7%，高于市场预期的4.2%。员工12月平均每周工作时长则维持在34.7小时。

“失业率下降、平均时薪上升、此前遭受重创的休闲等行业就业人数增长等积极信息增强了市场对美联储更早、更快地收紧货币政策的预期。”Medley global Advisors全球宏观策略董事总经理Ben Emons表示。

就业报告发布后，芝加哥商品交易所（CME）的Fed watch工具显示，美联储2022年3月加息25个基点的可能性为71%，接近一天前的水平。同日，旧金山联邦储备银行总裁戴利(Mary Daly)表示，美联储将在1-2次加息后开始缩减资产负债表。前一日，圣路易斯联邦储备银行(St. Louis Fed)行长布拉德(James Bullard)表示，美联储首次加息最早可能在2022年3月。

美联储释放提前加息、缩表信号

上周三，美联储公布2021年12月美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。根据会议纪要，市场参与者普遍预计，委员会将加快削减美国国债和机构抵押贷款支持证券（MBS）购买规模，资产购买预计于2022年3月结束。受访者预计，联邦基金利率目标区间首次上调时间从2023年第一季度提前至2022年6月。尽管对资产负债表首次下降时间的预期并不明确，市场参与者开始讨论资产负债表如何在必要时发挥作用。与会者指出，经济前景、通胀以及资产负债表等情况共振，可能促使政策利率正常化步伐加快。

在美国经济呈现向好态势、通胀持续高企等背景下，2021年第二季度美国财政政策开始快速收敛，政府部门负债增速大幅下降。与此相应，美国货币政策收紧也开始配套进行：2021年6月，美联储上调了逆回购和超额存款准备金利率；2021年11月，美联储开始启动缩减购债规模；随后，美联储货币收紧预期不断加强。

罗云峰预计，美联储于2022年3月完成缩减购债并开始加息，全年加息3-4次，缩表最早在2022年6月开始进行。

上海证券研究所固收首席分析师郑嘉伟则对21世纪经济报道记者说道，目前可以确定的是加息、缩表将在2022年第一季度Taper结束后进行，市场存在的分歧在于加息次数。从现阶段情况预计，美联储可能从2022年第二季度开始加息，每个季度加息25个基点，全年共加息3次。

至于美联储货币政策对美股的影响，郑嘉伟表示，一方面估值过高的科技股承压，另一方面还要看分子端变化。如果净资产收益率（ROE）增速较快，相关板块表现仍然亮眼；如果加息叠加企业收益率下降，在双重冲击下美股预计出现5%-10%的回调。

同时，郑嘉伟认为，由于通胀高企根源在于供需结构性错配，美联储收紧货币政策对抑制通胀的效果较有限。而劳动力短缺、供应链受阻问题仍未明显缓解，物价上涨预计还会持续一段时间。整体来看，2022年全球经济复苏动能不足，各国货币政策和经济前景将出现明显分化。

需要注意的是，美联储货币政策正常化可能导致全球金融风险隐患上升。美联储加息举措推高美债收益率、引导国际资本回流的同时，一些新兴经济体将面临资本流出、汇率贬值、金融市场波动加剧的问题，甚至出现债务危机。

为应对潜在风险，自2021年3月以来，诸如巴西等一些拉美国家已“被迫”提前启动加息周期。“从更长期来看，经济基本面薄弱、金融开放度较高的新兴经济体需从稳定宏观经济和完善金融产品等方面着手，提高应对国际资本流进流出带来的冲击的能力。”郑嘉伟说道。

罗云峰也表示，美联储货币政策正常化通常会造成其他国家资金流出和汇率贬值，并加大其他国家货币政策收紧压力。不过，就中国而言，中国历史上是比较标准的大国模型，现阶段国内债务压力不大，政策可以实现“以我为主”，目前预计2021年年末中国实体部门和金融机构负债增速分别在9.5%、4%左右，相较于8%左右的名义增速并不高。因此，2022年中国不必过于担心来自美国的外部冲击。

本周全球财经日历

1月10日（周一）：欧元区2021年11月失业率；澳大利亚2021年11月零售销售数据，前值为4.9%，预测值为4%。

1月11日（周二）：美国2021年12月NFIB小企业信心指数；美联储主席鲍威尔出席国会听证会。

1月12日（周三）：美国2021年12月CPI、联邦预算、美联储褐皮书；中国2021年12月CPI、新增人民币贷款。

1月13日（周四）：美国截至2022年1月8日当周初请失业金人数；美国2021年12月PPI；达美航空公司公布财报。

1月14日（周五）：美国2021年12月零售销售和企业库存数据；美国2022年1月密歇根大学消费者信心指数，前值为70.6，预测值为70；富国银行、摩根大通、花旗集团、贝莱德等公司公布财报；英国2021年11月GDP；德国2021年GDP，前值为-4.6%，预测值为2.7%。

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