中国四大券商哪个最好，四大券商排名

医药生物行业周报:另一个角度解读集采扩面正式结果

类别：行业研究 机构：中国银河国际金融控股有限公司 研究员：中国银河国际研究所 日期：2019-10-09

1.一周行业热点

国家卫健委等:印发健康中国行动-癌症防治实施方案;国家药监局:学习宣传贯彻新修订药品管理法;甘肃省:高值医用耗材改革方案征求意见稿。

2.最新观点

上周SW医药指数下跌3.09%,我们的进攻组合上涨2.60%,稳健组合上涨0.23%。当前我们进攻组合19年初以来累计收益71.86%,稳健组合累计收益62.61%,分别跑赢医药指数42.20和32.96个百分点。

9月24日第一批集中带量采购品种扩面工作已经顺利完成,正式结果亦已发布,经我们整理如下表所示。针对这次集采开标结果,舆论普遍认为:1.降价幅度超预期;2.原研药企参与程度超预期。但是我们对此次集采扩面的结果和盘面的反馈却有着另一些解读与思考:一、政府的态度:为何开展此次集采扩面?二、3家以上品种为何“内卷”严重?三、原研药企参与程度真的超预期了吗?四、其他可能超预期的因素:规格与代理?

整体而言,针对此次集采扩面,我们认为乐普医疗(300003)前期利空(降价的风险)已经出尽,后续市占率提升方面兼具确定性(中标地区)与弹性(非中标地区非主品规),属于此次集采扩面受益较为确定的品种,建议关注。

风险提示:降价与控费压力超预期的风险 。

金融行业地产研究部三循环周报:央行降准保持流动性合理充裕,龙头券商获结售汇资格

类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：马鲲鹏,王丛云,李峙屹 日期：2019-10-09

银行:上周申万银行指数上涨4.1%,沪深300指数上涨3.9%,板块跑赢大盘。本周银行板块有所反弹,国常会确定加快专项债发行使用相关政策激发市场情绪,而中报银行基本面总体延续业绩增速提升、息差改善、不良向好的核心趋势。9月6日央行再行降准,我们判断四季度针对缓解银行负债成本压力的政策有望逐步出台落地,通过降低银行负债成本引导贷款定价下行,从而缓和实体融资成本压力。基于这一大背景下,未来一段时间内息差表现主要取决于负债端尤其是同业和市场化负债,四季度预计银行间市场流动性保持宽裕,19年以来银行息差由负债驱动的逻辑仍将继续深化,市场化负债占比更高的中小银行息差稳中有升的格局不变。从估值来看,当前板块仅对应19年0.84倍PB,依然处在底部位置。标的推荐方面,首推组合:光大银行、平安银行、兴业银行、常熟银行、南京银行,长期组合:上海银行、招商银行、宁波银行。

证券:证券行业上涨8.3%,跑赢沪深300指4.4个百分点,多元金融行业上涨8.3%,跑赢沪深300指数4.4个百分点。上周券商和多元金融跑赢大盘,流动性边际宽松预期催化市场上涨,券商Beta属性显现。同时,利好券商的政策不断,龙头券商获得外汇交易牌照,以及QFII和RQFII允许采用券商结算模式,有助于券商估值水平提升。目前券商板块的PB估值为1.72倍,处于中枢水平,仍有上涨的空间。维持券商“看好”评级,重申券商板块大金融行业首选的推荐顺序,重点关注19年资本市场改革政策以及业绩高增长的确定性。首推中信证券,其他推荐:海通证券。

保险:保险行业上涨4.0%,跑赢沪深300指数0.1个百分点。保险板块估值处于历史低位,压制因素主要锚定于资产端,后续预期资产端预期收益率实现的担忧可逐步缓解、带动估值底部回升。1)从社融底到经济底、经济指标仍较平稳,长端利率快速大幅下行风险较低:年初从社融底到经济底传导,市场对宏观经济的预期有所改善,十年期国债收益率底部较为明确,单边快速大幅下行概率大幅降低;2)资产端担忧逐步缓解,板块估值底部具备反弹空间:复盘可得长端利率在3%以上时,保险板块平均PEV在1.15X;长端利率在3%以下时,板块平均PEV在0.95X。

目前对应2019年PEV估值为0.8-1.4倍,其中太保、新华、国寿估值处于历史底部,板块风险收益比凸显配置价值。标的推荐:长期推荐中国平安,短期关注NBV下半年趋势改善带动估值回升的中国太保、价值洼地等待规模与价值双驱动带动估值反弹的新华保险。

地产:上周申万房地产指数上涨3.7%,沪深300上涨3.9%,跑输大盘(沪深300)0.2个百分点。中迪投资涨幅最大,为20.1%,中航善达涨幅最小,为-2.4%。近期房地产融资政策进一步收紧,但对资金成本较低且对非标等融资依赖较小的龙头房企尤其国企影响较小,资金受限+市场热度下行倒逼集中度加速提升,且2019年为房企业绩结算大年,目前A股龙头房企的估值仍然较低,且龙头房企销售双位数增长,建议关注重点布局一二线、财务状况优良的房企:保利地产、招商蛇口、万科A、金地集团、世茂股份。

建筑:上周建筑行业涨幅5.36%,跑赢沪深300指数1.44%。1)逆周期调节力度加大叠加低基数效应,预计下半年基建投资将逐步改善,有望获得估值提振,看好重大项目、重点建设区域投资效果,推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、葛洲坝、上海建工、隧道股份、苏交科、中设集团等。2)看好施环节景气度上行,行业建安投资加速:合同交付是企业面临的硬约束,地产商拿地-新开工-预售-在施-竣工链条中,房企竣工情况受资金影响较大,但在施作为预售后的必要环节19年已出现明显改善,特别是在龙头集中的背景下房建企业需求端改善愈加明显,看好施工环节受益的中国建筑、上海建工。

食品饮料行业周报:白酒3季度业绩值得期待,伊利激励方案获通过

类别：行业研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：汤玮亮,邓天娇 日期：2019-10-09

一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌2.24%,跑赢沪深300(-3.08%),其中调味发酵品跌幅最小(-1.0%),黄酒跌幅最大(-5.7%)。白酒3季度业绩值得期待,伊利激励方案获通过。推荐组合:山西汾酒、贵州茅台、伊利股份。

一周市场回顾

板块表现-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌2.24%,跑赢沪深300(-3.08%),其中调味发酵品跌幅最小(-1.0%),黄酒跌幅最大(-5.7%)。

个股表现-广泽股份领涨、金种子酒领跌。上周涨跌幅排名前5为广泽股份(+7.1%)、中葡股份(+5.8%)、贝因美(+5.5%)、三全食品(+3.2%)、双汇发展(+2.9%),排名后5为金种子酒(-10.3%)、安记食品(-9.2%)、好想你(-8.6%)、恒顺醋业(-7.7%)、老白干酒(-7.5%)。

行业重大数据变化

8月进口瓶装葡萄酒数量同比-8.3%,进口瓶装葡萄酒单价同比-5.2%。(海关总署)

8月IFCN原奶价格同比+5.8%,饲料价格同比-3.6%。(IFCN)

9月第4周生鲜乳平均价格3.73元/公斤,同比上涨7.5%。(农业部)

245次GDT全脂奶粉拍卖价格同比+14.1%,脱脂奶粉同比+34.9%。(乳业资讯网)

8月进口大包粉数量同比+5.3,单价同比+0.6%;进口液态奶数量同比21.9%,单价同比-12.8%。(中国奶业协会)

9月第4周猪粮比同比+6.74。(根据新闻整理)

行业重要新闻精选

天猫超市国庆期间开售茅台,500ml53度飞天茅台1499元/瓶限量开售。(酒说)

低温鲜奶市场前景良好,乳企争相布局。(乳业资讯网)

蒙牛社交新零售的第一家线下实体饮品店“南小贝”在南京正式开业。(新乳业)

今世缘定下山东市场目标,五年销售12亿。(微酒)

水晶剑单品年销过120亿,10月1日起控货巩固500元内价格段。(云酒头条)

中银观点

(1)1-3季度收官,食品饮料上涨66.9%,跑赢沪深30040.2pct,其中白酒、调味品、乳品、啤酒、黄酒、肉制品、葡萄酒分别上涨96.6%、52.0%、24.0%、23.8%、15.6%、7.7%、6.2%。9月食品饮料下跌2.3%,跑输沪深300(0.39%),其中肉制品上涨3.9%,表现相对较好,受茅台价格回落的影响,白酒下跌2.7%。(2)白酒中秋销售情况基本符合预期,茅台9月出货加快3季度业绩值得期待。受短期财富效应和企业主动控货行为的影响,3Q18业绩基数较低,预计白酒3季度业绩维持较快增速。19年7-8月烟酒类社零数据连续实现较快增长,也印证了我们的判断。重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业,继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业,关注低估值的迎驾贡酒、口子窖。(2)啤酒行业销量7-8月连续下滑,3季度业绩可能面临一定压力。不过随着90后、00后成为消费升级主力军,可能推动产品升级提速,可持续关注。(3)我们判断2019-2020年乳业龙头竞争格局改善趋势不变,伊利股权激励方案获得股东会通过,业绩释放动力有望增强,继续看好伊利股份。

推荐组合:山西汾酒、贵州茅台、伊利股份。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。

计算机行业动态:恒华科技中标6.25亿元兴义市配电网项目

类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：申万宏源研究所 日期：2019-10-09

1. 公告速递

1.1恒华科技黔西南州公共资源交易中心网站发布公示,北京恒华伟业科技股份有限公司为“兴义市2019年10kV及以下城市配电网建设与改造项目EPC”的第一中标候选人,预中标金额为62,512.8012万元,约占公司2018年度经审计营业收入的52.80%。

1.2 博彦科技公司子公司BeyondsoftConsulting,Inc.拟向TEKsystemsGlobalServices,LLC.转让其所持有的1Strategy,LLC70%股权,转让价款为3,660,860美元。

1.3 恒实科技公司拟于2019年通过创业板非公开发行A股股票,募集资金总额不超过60,072万元人民币。

1.4 博思软件公司股东余双兴及林宏其计划自本公告之日起十五个交易日后的六个月内,以大宗交易或集中竞价方式分别减持公司股份不超过350,000股和50,000股(即不超过公司总股本的0.18%和0 .03%)。

1.5 华铭智能公司股东张金兴先生、陆英女士和蔡红梅女士计划以集中竞价交易或大宗交易的方式分别减持本公司股份不超过595,000股、85,000股和100,000股(分别不超过本公司总股本的0.4319%、0.0617%和0.0726%)。

机械行业研究:油服,中石油非常规油气领域勘探取得重大成果,压裂设备需求强劲

类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王华君,朱荣华 日期：2019-10-09

国家能源安全战略促进国内“三桶油”油气勘探开发!压裂设备为当前油服产业链中需求最好的产品之一

中国页岩气储量排名世界第一,达31.6万亿立方米。2018年,我国页岩气产量达110亿立方米左右,仅占天然气总产量1610亿立方的6.8%。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020 年)》,2020年要实现页岩气产量300亿立方米,2030年实现800至1000亿立方米的目标。目前页岩气压裂设备需求向好。

2019年“三大油”油气勘探开发资本开支计划增长19%-22%;预计未来几年三大油资本开支继续较快增长

2019年8月中央巡视组指“三桶油”保障国家能源安全不够有力。预计未来几年三大油资本开支持续增长。

2018年“三桶油”油气勘探开发资本开支增速约为18%。根据“三桶油”年报,2019年“三桶油”勘探开发资本开支计划合计3688-3788亿元,增长19%-22%。其中,中国石油计划2392亿元,同比增长16%,中国石化计划596亿元,同比增长41%,中海油计划700-800亿元,同比增长12%-28%。

油服:技术进步、油气开采成本下降;国家能源安全战略下,油价波动对中国国内油服行业影响有望削弱 油公司资本开支取决于“油价-开采成本”变化;如果开采成本下降更快,即使油价有所下跌,油公司盈利情况依然很好,油公司依然愿意增加资本开支,油服行业景气度持续。近年来技术进步,油气开采成本有所下降。目前国家高层重视保障国家能源安全,油价波动对中国油气勘探开发及国内油服行业影响有望削弱。

全球油气开发周期处于上升通道:油公司资本开支增加--油服公司订单、业绩提升 经历2015-2017年3年多的低油价和低投入之后,全球油气资本开支处于上升通道。据HIS数据,2018年全球油气上游勘探开发资本支出4030亿美元,同比增长7%。2019年预计同比增长9%至4400亿美元。

油服企业订单和业绩趋势乐观。龙头企业杰瑞股份2018年新增订单60.57亿元(同比增长43%),订单量超2013年高峰;2019年上半年获取新订单34.73亿元(不含增值税),同比增长31%;其中高毛利率核心业务--钻完井设备新增订单增幅超过100%。海油工程2018年新增订单176亿元(同比增长69%)。

多家上市公司2019年中报业绩超预期,油服板块基本面逐步改善

杰瑞股份2019年上半年营收25.78亿元,同比增长49%;实现归母净利润5.0亿元,大幅增长169%。中海油服2019年上半年收入136亿元,同比增长67%。净利润9.7亿元,大幅扭亏(去年同期亏损3.8亿元)。2018年,油服板块仅杰瑞股份“一枝独秀”,期待未来1-2年“百花齐放”,多家油服公司业绩释放。我们预计国内主要油服企业2019-2021年业绩趋势向上;油服行业的估值有望在2020-2021年大幅降低。

投资建议

看好中国油服行业未来2-3年发展趋势。精选具全球竞争力优质龙头,重点看好页岩气压裂设备。重点推荐杰瑞股份;关注石化机械、中海油服、海油工程、石化油服等。

风险提示

油价大幅波动风险,页岩气开发低于预期风险、页岩气补贴下调风险、国内外油气资本开支低于预期风险。

建筑行业9月动态报告:交通强国助力发展,基建投资值得期待

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：龙天光 日期：2019-10-09

固定资产投资增速放缓,进出口贸易处于下行区间,消费有望受益减税降费而回升,宏观经济有一定下行压力。2019年1-8月,固定资产投资增速为5.5%,环比降低0.2pct。2018年中 美贸易磋商以来,出口承压。2019年1-8月我国进口金额累计同比下滑4.6%,增速环比降低0.2pct;1-8月我国出口金额累计同比增长0.4%,增速环比降低0.2pct。总体来看,进出口处于下行区间。2019年1-8月我国限额零售品消费增速为4.1%,增速环比降低0.3pct。受益于减税降费政策,消费增速有望触底回升。

流动性有望维持合理充裕,信用改善,货币政策趋于乐观。2019年1-8月,M1当月同比增长3.4%,增速环比提高0.3pct。M2当月同比增长8.2%,增速环比提高0.1pct。M1和M2增速环比回升。产业债信用利差有所收窄。2019年9月27日,全体产业债信用利差为77.26BP,较年初收窄约56.18BP。美联储9月第二次降息,中国、俄罗斯、印度等国家均有一定的降息或降准,全球货币政策整体偏鸽派,利率趋于下行。国务院常会提出保持流动性合理充裕。

交通强国助力发展,房住不炒,基建地位提升。9月19日,国务院印发了《交通强国建设纲要》,提出到2035年,基本形成“全国123出行交通圈”(都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖),交通基建产业链有望受益。2019年我国基建投资增速有望保持中等增速。基建细分领域的铁路增速持续回升,生态环保投资持续高增长。基建主力军的建筑央企或将受益。施工未启,设计先行。基建设计企业也有望受益于基建投资。中央政治局会议坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段。基建投资和货币政策有望成为逆周期调节的较好选择。

建筑业绩和估值或触底回升。推荐基建,关注专业工程。从订单看,建筑行业新签订单增速有望回升。从估值看,建筑行业PE和PB处于历史低位,具有较强的安全边际。经济下行,逆周期调节的基建和货币政策确定性高,基建产业链个股或受益。推荐中国铁建(601186.SH)、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、葛洲坝(600068.SH)、中国化学(601117.SH)、中设集团(603018.SH)、上海建工(600170.SH)、隧道股份(600820.SH)等。

风险提示:固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险;贸易磋商不及预期的风险。

半导体设备行业:IC设计公司助力设备国产化,进口替代大幅提速

类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：2019-10-09

设备国产化进程大幅提速,封测设备在高端厂商实现 0-1的突破: 受到贸易战和设备禁运的影响, 国内 IC 设计公司面临设备采购难的现状,开始在国内培养新的设备供应商,以华为海思为代表的 IC 设计公司在加速半导体生产环节的测试设备国产化。封测环节相对于晶圆制造环节,设备的工艺难度大幅下降,相对容易完成国产化,封测环节的测试设备长期被国外企业爱德万和泰瑞达垄断,市占率达到 90%以上。以【长川科技】和【华峰测控】为代表的国产设备商已获得华为海思认可,将获得从 0到 1的订单机会和客户的协同技术进步,未来订单将有望获得爆发式增长。

国内设备企业显著受益设备国产化大趋势和大基金二期:国内晶圆投资未来 3年年均超过 300亿美元,目前国产化率仅为 10%。 9月 21日,总投资超过 2200亿元的合肥长鑫集成电路制造基地项目签约,其中长鑫 12英寸存储器晶圆制造基地项目总投资约 1500亿元。目前已有北方华创,至纯科技等设备公司围绕合肥长鑫 DRAM 项目展开布局。我们预计伴随合肥长鑫 DRAM 项目的投产到量产,国产设备商有望获得技术进步和大额订单。大基金一期全部投资完成,二期即将启动,预计规模超 2000亿元,将会加强对设备的部署力度,国产设备商有望显著受益。

投资建议: 我们认为伴随国家集成电路产业大基金二期的落地和半导体设备国产化趋势越来越明显,龙头设备公司有望获得快速技术提高和订单。重点推荐【中微半导体】国产刻蚀机龙头;【晶盛机电】国内晶体硅生长设备龙头企业, 12寸长晶炉方面已有成果;【北方华创】产品线最全(刻蚀机,薄膜沉积设备等)的半导体设备公司;【长川科技】检测设备从封测环节切入到晶圆制造环节;【精测电子】国家大基金增资子公司,从面板检测进军半导体检测领域;其余关注【华兴源创】;

【至纯科技】。

风险提示: 下游半导体芯片增长不及预期。