丁鹏谈炒股

本期特邀嘉宾：丁鹏，中国量化投资学会理事长，《量化投资-策略与技术》作者，《大数据金融丛书》主编。

近十年来，量化投资成为了欧美资本市场发展的热点与焦点，一举成为了国际投资界兴起的一个新方法，发展势头迅猛，和基本面分析并称为两大主流方法。由于量化投资交易策略的业绩稳定，其市场规模和份额不断扩大，得到国际上越来越多投资者的追捧。而在中国，随着2010年股指期货的推出， 量化投资也开始如火如荼。那么，量化投资到底是什么？会不会被逐步普及？而随着A股市场量化比例越来越高，又会带来什么样的影响？

对此，东方财富网邀请到了中国量化投资学会理事长、《量化投资-策略与技术》作者、《大数据金融丛书》主编丁鹏做客《财富观察》栏目，为投资者揭开量化投资背后的神秘面纱。

丁鹏：量化投资更像是西医传统投资更像是中医

东方财富网：量化投资对于我们个人而言是一个非常神秘的，同时又是极其诱人的一件事，所以说今天咱们的丁老师将会在现场为大家带来更加的深入的一些解读。

首先第一个问题，咱们的投资者在节目前已经表达出自己一个强烈的愿望，就是这个量化投资到底是什么？通过您专业的角度来解读一下，同时再通过一个比较通俗的方式再给大家解读一下。

丁鹏：专业的角度的话，在我的量化投资那本书里面给过这样的定义，量化投资就是以大数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标的这样的投资方式。

通俗的话来讲量化投资更像是西医，传统投资更像是中医。我们传统中医讲的是望闻听切，更加依赖的是这个医生自身的素质和他自身的这样一个就是把控疾病的能力。我们传统投资也是一样的，依赖于投资经理的个人经验，比如说像巴菲特，比如说像王亚伟这样的，就是说它更多的是个人对市场上的这个理解。而量化投资则更像是西医，他需要的一套体系，所以我们去看西医的时候，很多时候都是刚毕业的学生给我们看，但是我们依然相信他，并不是相信这个医生的自身能力，而相信的是这套体系，比如说西医里面有验血、验尿、 X光、CT，那么基本上这一套流程走完之后，你的病大差不差也都可以了，所以说这就是造成一个结果，我们知道中医我们都希望去找神医。

东方财富网：尤其是年长的。

丁鹏：年长的，但西医我们很多小医生也能做，所以会发现西医是非常容易复制的，而投资也是一样的，所以传统的价值投资，这么多年来你说一直几十年依然成功的也就巴菲特一个人，我们再也找不到第二个。但是在美国在国外做量化对冲的这对冲基金的，应该说最少可以找出100家以上，能够长期的持续非常稳定收益的这样的一些对冲基金经理。

并且2016年所有对冲基金它的收益前20名的中有80%是做量化的。但最好的还是在私募基金领域中，私募基金领域中应该说从2012年开始，这五年随着股指期货的开放等，这五年中有很多的量化对冲基金能做到连续五年，每年都在收益在20%左右，这样的私募基金都是有的，真是可能非常低调，普通投资者可能接触不到他们，一般他们的客户来源主要也是以银行、保险大的机构为主，基本上都包掉了，所以一般很少有份额开放给普通投资人。就算是开放给普通投资人最低也是百万起的。

丁鹏：量化投资的方法会逐步普及

东方财富网：未来得趋势当中会不会逐步的普及呢？有这个方面或者说可能吗？

丁鹏：应该说它的方法会逐步的普及，但是好的量化对冲的基金产品肯定不可能普及，如果有一个对冲基金经理能够年稳稳的做到年化收益15%到20%之间的，这样他早就被大机构全包掉了，一般不太可能再去向普通投资者去开放它的份额。因为很多量化策略是有规模限制的。一般比如说高频交易，在国内的话估计规模上限是10亿左右。CTA上限估计大概是50亿左右，而α策略规模上限大概是2千亿左右，整个市场容量是非常有限的，所以一般来讲不太可能大面积的开放。

东方财富网：在你的书里面我们的观众也非常的好奇，也非常的想知道，你提到了有关于量化投资大师西蒙斯的故事，20年，每年60%，在我们看来这很神奇，那你觉得中国版的量化大师，未来或者说现在还有哪些差距呢？

丁鹏：其实要做到年化60%，在我们的国内的人中也是有的。当然做到西蒙斯这样的规模肯定是没有的，因为中国的池子太小了。西蒙斯是全球去做交易，包括期货，期权，股票，债券，而中国现在能够以交易层面去做量化的也只有期货，股票这样的领域，期权的交易量又非常少，所以它这个池子太小了。国内确实很多做高频交易的是能够做到年化60%以上的。只是非常低调，大家不知道而已。而且他们也不会去公开自己的业绩，因为也不需要去公开自己的业绩了。特别在中国这样的市场情况下，你如果收益这么高的话，却是让很多投资者心理上会有一些异样的感觉。所以这是大家发现国内没有西蒙斯的一个非常重要的原因。

并且由于国内的股指期货的发展也就是五到六年时间，所以整个中国金融衍生品市场还是非常年轻，还需要时间的积淀。

丁鹏：未来十年A股市场量化比例将提升到60%-70%

东方财富网：随着A股市场量化比例越来越高，会带来什么影响吗？

丁鹏：越来越多的散户会被消灭。这是一个，就是说量化投资它是属于热兵器，它用数据，用模型，甚至用人工智能的东西。传统普通投资者是个冷兵器，普通投资者能够盯住的也就那么五六只股票，就算是看到了那些消息，很多东西其实都是落后的，甚至有意误导你的，包括很多人喜欢听消息，听朋友介绍，这种东西或多或少都是误导，所以他处在冷兵器的时代，冷兵器跟热兵器是有代差的，所以美国的市场上基本上以机构为主了，散户的比例已经非常低了。中国现在A股市场量化比例10%都不到。我相信未来十年到二十年也会像美国那样，提升到60%到70%以上，因为确实你人想战胜机器，真的是挺难的一件事情。

东方财富网：确实难。比如说这一段时间的行情里面，相关的统计数据也看到了，其实很多的投资者在最近的波动当中，亏的还是蛮多的。这一轮虽然指数跌的不多，但是整个市场平均跌幅是15%左右，很多散户可能亏了30%到40%以上。

丁鹏：都不止的。我知道我们朋友做量化对冲的大概回撤在5%左右。控制非常好，一般不太会出现剧亏情况，当然了你出现一些非常好的大牛市的时候，他们可能赚的也不多。

大牛市的时候一般不太容易超过散户。但是他在股灾的时候，比如说2015年股灾，当时我们统计过量化对冲的平均的亏损是3.4%。

东方财富网：对于普通投资者参与量化投资，您怎么看？

丁鹏：普通投资者参与，第一，干脆就选择公募的量化基金，然后长期持有它。第二，如果自己去学习的话，我认为普通投资者挺难的。因为对整个市场的理解，数据，一般来讲要建立完整的量化团队，买相应的数据，要有人写程序有人去做模型，还要有人去做风控，最起码一个团队四五个人是需要的。当然这比公募基金的成本低很多了，但是可能要比普通投资者要高很多。

丁鹏：三大投资策略值得关注

东方财富网：我们就特别关心在量化投资的策略编写当中，有没有哪些可以吸取的优势普及给大家？比如大家在交易里面尽可能避免哪些失误，能不能跟大家讲一讲？

丁鹏：第一，降低交易频率，这点非常重要。量化交易频率一般两三个月一次，比如阿尔法策略两三个月一次是比较合适的，其实很多散户是因为频繁交易，稍微一跌就忍不住割肉。稍微一涨就要追涨，所以这是非常容易死掉的。因为追涨的时候你会损失交易成本和冲击成本，割肉的时候你又会损失。其实很多人会发现，哪怕当初被套了的股票，你不动也比来回这样追涨杀跌要会好很多。其实追涨杀跌只有2007年，2015年这两波机会你是成功的。大多情况市场都是来回波动的。在这种情况下追涨杀跌会死的非常惨。

第二，大家去选股票的时候，从长期来看还是要买中小盘的股票。过去五年走势最强的应该是创业板，从最低500点涨到最高4000点，而上证50其实是最弱的一个板块。从长期来看小盘股的风格一定会远远超过大盘股。

第三，大家可以去研究一下期权，比如你认为股市要跌的时候，你可以用期权来保护你的品种，比如你认为跌了之后，你可以买一个认沽期权，如果真的跌下来的话，认股期权会赚好几倍之多，所以散户可以去玩一下期权，小赌怡情，小钱也可以去试一下。

丁鹏：量化比例越高整个波动就会降低

东方财富网：接下来当下的市场当中，目前哪个品种量化投资更钟爱或者说更合适呢？

丁鹏：从交易量角度上来讲，在期货领域，CTA或者商品期货这些期货领域中整个交易量的40%应该都程序化了，因为期货领域很难做基本面的分析，比如没有一个全国准确的有关大宗商品数据，你并不知道中国的准确的钢产量是多少吨，准确的铜的产量是多少吨，这个都没准的。第二，也不知道这些钢厂、铜厂，会不会突然提升一个计划，这个也不知道的。所以在这种情况下，在商品期货领域中做基本面分析是挺难的，所以大家更多是做量化的，纯粹的通过数据模型去找这样的规律，所以商品期货领域中目前是用最多的。

其次，在选股的领域中，通过量化的方式选出组合，长期使它超越指数，这个应该在中国市场并不是太难的事情。

东方财富网：说到这，咱们观众问了一个问题，量化的比例在市场里面比较高的情况下，市场的波动会有什么特点呢？

丁鹏：量化比例越高的话，整个波动就会降低。因为量化都比较理性，散户是比较冲动的，所以特别喜欢追涨杀跌，一涨的时候拼命的涨，跌的时候拼命的割肉，所以中国市场的波动率要比美国大很多。

丁鹏：价值投资本质是在赌小概率事件而量化投资不是

东方财富网：在量化投资里面，国内和国外比较成功的一些策略，能简单地给大家讲一讲吗？

丁鹏：成功的策略，第一个是量化选股，这是最大头的一块策略。海外的量化选股类为主的，应该占到对冲基金的70%以上。包括桥水基金、高盛等这种大的基金都是以量化选股为主的。那么中国市场包括公募资金中的那些股票型基金，混合型基金，以及私募中的很多的以做股票为主的基金，很多也都是量化的，这个是最大的一块。那么它就是说，我不再通过听消息，也不再通过去比如说跟庄啊或者说通过基本面分析，上市公司调研去选股，而是干脆一选就选300只，500只，反正这些500只股票中最终我东方不亮西边亮，使得我长期能够获得一个较为稳定的超额收益可以了，所以这是最大的一块。

东方财富网：那大家就比较好奇了，有没有相关的一些窍门介绍给大家？就是我们也在A股上学习一下，选到茅台，选到这个三聚环保这种。能走出大牛市的股票？

丁鹏：如果你有这种想法就错了，量化投资目的从来不是为了选出像茅台这样的，选茅台是价值投资家干的事情。但是要知道A股市场，全球市场大牛股永远是少数的，所以价值投资本质是在赌小概率事件，而量化投资不是这样，一般来说我们一般都会选择100只，200只，然后它中间只要涨起来，我们就会抛掉它，这样不断轮换的方式。

东方财富网：最后还有一个问题，也是大家非常关心的，就是您也是作为一个作者，对于中国量化投资的历史研究比较深入，大家非常关心的是什么？近一段时间或者近些年中国量化投资市场上重要的大事记，您自己特别关心的一些事件，能不能简单地讲一讲。

丁鹏：应该说有几件事对量化影响特别大。第一个事情是2010年开始的股指期货。到了2015年它的交易量达到峰值。所以这五年时间其实是量化的黄金的五年。这是第一个重要的事件。

第二个重大的事件应该是说这个期货市场CTP系统的诞生，这个系统使得大家可以以非常简单的方式接入交易所，可以简单的去做程序化交易，就这两大事件使得在2015年之前的话，量化对冲得到了非常大的发展。但是2015年比较倒霉的是由于股灾的限制，第一个股指期货被严重的受限，虽然现在略微放开了一点点，但是跟当年已经不可同日而语。

东方财富网：就换句话说政策风险其实也是有的？

丁鹏：这是最大的风险。我们不担心市场风险，只要市场开着，我们就一定能够赚钱。股指期货受限这是一个最大的影响。这是第一个。第二个影响就是说是券商接口的关闭，

因为当时受限之后券商的那个API接口关掉了，所以它带来的结果就是说很多套利做不了，

比如说ATF套利、分级基金套利，这些期限套利这些策略都做不了，因为它有赖于程序化交易，比如说我一次性买500只股票，那么我需要在10秒钟之内买掉，人工是做不到的，必须程序去做，所以这个就是当时由于这个系统接口关闭，这一批的就死掉了。

现在股指期货略略放开了一点点，商品期权又开始放开了一些，这个应该说让我们看到了春天的曙光吧，因为将来在美国市场，期权是最大的一个交易量。它其实比股指期货影响力要大的多，当然现在的期权国家放的口子非常的慢，但是我相信逐步逐步会放开，将来期权量交易量大了之后，那才是真正的量化的春天。

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