炒股亏了为什么要上天台

本文系时拾史事独家原创稿件，未经授权严禁转载/作者博芒特

2020年3月12日星期四，一个注定会载入史册的日期。在全世界陷入因新型冠状病毒而引发的瘟疫恐慌中的时候，全球15国股市相继在短短几个小时之内出现断崖式暴跌。这是继3月9日美股迎来史上第二次熔断之后的又一次暴跌。这正式宣告"熊市"的来临。

没想到2020年庚子年，会是以这样的方式迎接我们。我们先是迎来了中国31年以来最大的一次危难，但没想到转眼，就变成了整个世界二十年来最大的危机。我们被动的站在历史的大潮之下，任凭历史洪流从我们头顶席卷而过，我们连做看客都显得不那么称职——这短短的几个月，能够被铭刻进史册的日子太多了。

灾难并不是没有一点蛛丝马迹，恰恰相反，3月9日，美股触发1987年以后的第二次熔断，这对于在这个市场中的绝大多数人来说已经是人生难得一遇的灾难。但是谁曾想，一周之内，熔断再临。连股神巴菲特，也不得不说：我活了89岁，头回见这么个玩意儿。

不意外的，很多人在这场灾难中陷入了灭顶之灾，重仓和大比例杠杆的人难免绝望——暴跌中谁也搞不清楚到底发生了什么，这时候绝大多数人无法知晓哪些是好资产和坏资产，因为所有资产的价格都在飞快削减，反正股价在跌，君子不立危墙之下，先撤再说。理性的我们都知道股票交易应该高抛低吸，但是谁能要求此时此刻人还能保有理性？往往是屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风，福无双至，祸不单行。每次股灾，都是所有的负面情绪集体作用的结果。现如今的交易模式，又注定大机构为了避免承担估值下跌和亏损的责任，会在设定好的信号触发时，机械地执行预先设置好的交易指令，这如同一个放大器更加剧了市场的恐慌——优质的资产和垃圾混在一起，都扔进了垃圾桶。

人类总以为自己的理性可以帮助我们预测可见的未来，但事实上，股灾的历史，就是人类被自己迷信的"理性"反噬的历史。我们从这部历史中唯一学到的，就是人类学不到任何东西。

但是，要上天台也不急于这一时，不妨让我们回顾一下历史上的几次金融危机，在今天之前，我们到底经历了些什么？为什么我们会走到今天这一步？

1. 大萧条

故事的开头，总是相似的。1929年10月24日，美国股市开始下跌。10月29日，终于酿成股灾并且席卷全球。在此之前，整个世界处于疯狂的经济泡沫中，被称为镀金时代。每个人都相信，一战之后的世界已经进入了完全的文明，人类的生产力突飞猛进，一切都会沿着这条轨道无休止地继续发展，股灾戳破了泡沫，也可以说戳破了全人类的美梦，残酷的现实给了人类一记重重的耳光，国际贸易下跌50%，美国失业率飙升至25%，而一些国家的失业率甚至达到了33%。甚至可以说大萧条直接加速了二战的爆发。很多国家都是在二战之后，才从大萧条的阴影中走出，而这距离大萧条的发生，已经过去了十多年。

2. 第一次石油危机

美股从1973年8月下旬一直到10月下旬出现了全年最大的一次反弹，期间利率下行、通胀情况有所好转，1973年10月26日，道琼斯工业指数回复到987点。然而，正在此时，致命一击已经到来，第一次石油危机爆发了。

1973年10月6日第四次中东战争爆发，阿拉伯石油生产国为了打击以色列及其支持者，把石油作为了武器。同年10月16日，科威特、伊拉克、沙特阿拉伯、卡塔尔、阿拉伯联合酋长国五个阿拉伯国家和伊朗决定，将海湾地区的原油市场价格提高17%。1973年10月17日，阿尔及利亚等10国参加的阿拉伯石油输出国组织部长级会议宣布，立即减少石油产量，决定以同年9月各成员方的产量为基础，每月递减5%。对于美国等支持以色列的国家的石油供应，逐月减少5%。1973年10月18日，阿拉伯联合酋长国中的阿布扎比酋长国决定完全停止向美国输出石油。接着利比亚、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿尔及利亚、科威特、巴林等阿拉伯主要石油生产国也都先后宣布中断向美国出口石油。

市场对石油危机的反应是滞后的，美国股市是1973年10月26日见顶的，但这影响是致命的。从同年10月29日一直到12月5日，美股持续大跌，道琼斯工业指数最低到了784点，1个月时间跌幅达21%，市场已经充满了恐慌。年底时刻，情况有所好转，市场震荡中略有些许反弹。

第一次石油危机以后，美国经济进入衰退，从1973年底到1974年上半年，美股一直低位震荡。

3. 黑色星期一

1987年10月19日，是美国历史上第一次股市熔断。

标普500指数在1987年8月25日达到了全年最高点337.89点，全年累计涨幅达39.6%。

股市行情从1987年8月底以后开始见顶回落，造成行情走弱的因素主要是两个，一是利率加速上行；二是美元汇率下行。利率从同年7月以后开始回升，到8月下旬后开始加速上行，1987年9月4日，美联储加息，将贴现利率从5.5%提高到6.0%。美元指数此前从1987年5月初开始一直到8月上旬都在回升，从8月中旬左右开始再度下降。股市从1987年8月26日开始到9月8日出现了一波调整，之后开始又震荡回升。如果单从股价走势的图形上来看，站在10月初的时候，感觉市场应该是调整得差不多了，可能会往上走，可谁曾想，灾难性的下跌才刚刚开始。

1987年10月6日，标普500指数大跌2.7%，开启了暴跌的道路。1987年10月的行情，就是从小跌（10月6日到13日），到大跌（10月14日标普500指数跌2.95%、10月15日标普500指数跌2.34%、10月16日标普500指数跌5.16%），最后到"黑色星期一"的出现。

1987年10月19日（星期一），股市一开盘便下跌，收不住的下跌，当天标普500指数下跌20.5%，道琼斯工业指数跌幅达22.6%，超过了1929年10月29日股市暴跌的纪录。1987年10月19日创记录的交易量使许多系统"瘫痪"。在纽约证券交易所，交易执行情况在一个多小时后才得到报告，交易商们因此产生迷茫。投资者不知道限价订单是否已被执行，或是否应设立新的限价。

美国股市暴跌，迅速蔓延全球，1987年10月19日，英国伦敦《金融时报》（Financial Times）指数跌10.8%，创下了英国股市日最大跌幅，日本的日经225指数在1987年10月19日和20日两天累计跌幅为16.9%，法国、荷兰、比利时、新加坡、巴西、墨西哥等国家股市均出现了大幅下挫。中国香港恒生指数1987年10月19日单日下跌420点，跌幅达到11.12%。1987年10月19日凌晨中国香港联合交易所立即召开了紧急应变会议，在10点钟开市前终于作出决定，宣布为了令投资者保持冷静，以及积压了大量未清理的交收，因此联合交易所停市4天（10月20至23日）。1987年10月26日上午11点复市，积压数日的抛单汹涌而出，市场根本无法接单，中国香港恒生指数暴跌1120.7点，日跌幅高达33.33%，创世界股市历史上的最高跌幅纪录。

4. 亚洲金融风暴

1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率，实行浮动汇率制，引发了金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。

1997年8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受"传染"最晚的国家，但受到的冲击最为严重。

1997年10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。

1997年10月23日，香港恒生指数大跌1211.47点；28日，下跌1621.80点，跌破9000点大关。面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再上万点大关。1997年11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008：1。21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60：1。韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

1998年7月中旬美股迎来了1994年以来，最深幅的一轮回调，主要原因就是当年第二季度盈利再度大幅下滑。美股上市公司1998年第二季度单季盈利增速自1995年以来首次落入负区间。很多"龙头"股均发布了业绩预警。同年7月公布的6月PMI数据已经跌至荣枯线以下，为1996年以来的首次，经济衰退的担忧使得市场从1998年7月中旬一直下跌至10月初。

期间"东南亚金融危机"风暴卷土重来，全球资本市场的动荡一定程度上加剧了美股的下跌，美元指数也从1998年8月开始一路狂跌。1998年8月17日，俄罗斯中央银行宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0~9.5比1，并推迟偿还外债及暂停国债券交易，"俄罗斯债务危机"爆发。与此同时日本、印度尼西亚经济也处于水深火热之中，巴西股市触及熔断，以德国为首的欧洲股市狂泻不止。而这次"东南亚金融危机"除了连累美股之外，还令曾经的四大对冲基金之一的长期资本管理公司（Long-Term CapitalManagement，LTCM）一夜间轰然倒塌。由于对金融风险的估计错误，由数位诺贝尔经济学奖获得者掌舵的长期资本管理公司破产。同年9月23日，美林公司、摩根公司出资收购接管了长期资本管理公司。

从1998年7月中旬至10月初，标普500指数和道琼斯工业指数下跌了近20%，而纳斯达克指数下跌了近30%。

5. 9·11

2001年6月底开始，对盈利悲观预期蔓延到其他行业，具有防御属性的制药行业"龙头"默克制药、先灵葆雅先后发布盈利预警。同年6月27日，美联储降息25个基点。随着中报数据的陆续发布，美股盈利增速持续恶化，同年7月10日，美国光纤生产"龙头"企业科宁公司宣布关厂裁员，当日纳斯达克指数跌破200点大关。除了基本面的持续恶化，"安然事件"的发酵也助推了美股的下跌。同年8月21日，美联储降息0.25个百分点，这已经是美联储今年以来的第7次降息，联邦基金目标利率和贴现率分别下降到3.5%和3%，在本年内的总降幅均已达到3个百分点，为1994年3月以来的最低水平。

彼时的美股已经够惨了，基本面疲弱、流动性陷阱、会计造假等，然而更可怕的事情发生了。2001年9月11日，纽约、华盛顿等地遭到恐怖分子袭击，美国证券市场暂停交易，美股经历了80年来最长的休市期。全球金融市场为此动荡，美国金融时报指数暴挫5.7%，创1987年10月以来，最大跌幅。2001年9月17日，美股开市当日，美联储宣布将联邦基本利率下调50个基点至3%，同时将银行贴现利率下调50个基点至2.5%。2001年第三季度的这轮惨跌中，标普500下跌了26%，纳斯达克指数下跌了38.5%。

6. 雷曼兄弟破产

从2008年5月下旬至9月初，美股指数先下跌后企稳，整体下跌了9%。然而一场流动性危机的到来意味着真正的危机似乎才刚刚开始。

2008年9月7日，美国联邦政府宣布接管房利美和房地美，同年9月15日，雷曼兄弟申请美史上最大破产保护，同年9月17日，美联储向危在旦夕的美国国际集团（AIG）提供850亿美元紧急贷款，变相接管该集团，这两个标志性事件意味着，"次贷危机"正式升级为金融危机。同年9月18日，美联储为首的六大央行再度联手，宣布共同向金融体系注入高达1800亿美元的资金。同年9月25日，全美国最大的储蓄及贷款银行华盛顿互惠公司被美国联邦存款保险公司（FDIC）查封、接管，成为美国有史以来，倒闭的最大规模银行。2008年9月下旬开始，美股由震荡下跌变成急转直下，同年9月29日，美股经历黑色星期一，道琼斯工业指数创下有史以来的最大点数跌幅，单日大跌7.0%。

2008年10月3日，美国国会通过了小布什政府提出的7000亿美元新版救市方案《2008年经济紧急稳定法案》，这是美国政府有史以来，规模最大的经济干预。10月8日，欧、美各大央行同时宣布降息，随后，韩国、日本、中国香港地区、中国台湾地区和印度尼西亚等有关当局，也纷纷采取措施放松了货币政策，向银行注资。10月14日，美国财政部开始实施"资本购买项目"， 10月29日，美联储年内第4次降息，幅度为50个基点。然而无声的风暴席卷全球，恐慌情绪肆虐，标普500指数从2008年8月底开始至11月20日下跌了42%。

但与之前所有的危机时刻不同，也是为什么这次危机之严重，令人毛骨悚然，此时此刻的美联储似乎是有些黔驴技穷了，从2007年9月至2008年12月间，美联储连续降息10次，联邦基金目标利率从4.75%大幅调降至0%，但也并未阻止美国经济滑入衰退，2008年第四季度美国实际GDP同比萎缩2.8%。2008年11月25日，美联储宣布购买6000亿美元抵押贷款支持债务的计划，启动第一轮量化宽松（QE1），并由此开启了长达六年的量化宽松周期。美联储宣布将从两大住房抵押贷款机构房利美和房地美以及联邦住房贷款银行购买最高达1000亿美元的直接债务，并另外购买最高达5000亿美元的抵押贷款支持证券。

2008年全年标普500指数下跌了38%，创下了美股历史上第二大年度跌幅，仅次于1931年大萧条。

7. 主权债务危机

2011年的主要问题就是欧债危机，从当年的5月底开始希腊的债务违约风险不断放大，同年6月13日，标普把希腊信用评级从B下调至CCC，希腊成为世界上信用等级最差的国家。此外，叠加中国经济放缓同时收紧信贷对抗通胀的政策，包括前期对于日本大地震引发外围需求放缓的担忧同时涌现，外部环境对美股的表现不是太好。

另一方面，市场逐渐意识到美国似乎正在放缓，各项经济数据都表现极差。2011年5月制造业PMI大幅下降，原油价格遭遇断崖式下跌，通胀依然持续上行，而且在欧洲债务危机蔓延的窗口期，美国的国债危机也正在步步逼近。同年5月16日美国国债达到法定上限。按照相关规定，美国国会必须在同年8月2日之前就提高国债上限达成一致，否则美国政府将缺乏足够现金，美国国债将面临违约风险。

2011年7月小幅反弹之后，同年7月下旬美股迎来了最猛烈的下跌，触及此次下跌的正是对美国财政悬崖问题的担忧。同年8月3日，美国总统奥巴马正式签署已获两院通过的提高债务上限议案，至此美债危机告一段落。同年8月5日标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA＋，评级展望负面，这在近百年来尚属首次。经济增速的放缓似乎已经成为既定事实，2011年7月PMI再度大幅"跳水"，销售数据持续下行。2011年7月25日至8月8日，标普500指数遭遇断崖式下跌，指数跌幅高达16.8%，同样遭遇急跌的还有国债收益率和原油价格。

加上我们今天经历的，我们所经过的每一次股灾，事中看都是无底的深渊，但是灾难过后，又是千载难逢的天赐良机。

如果你读完了以上的所有总结，你会发现，我们之所以总是重复地走入灾难，就是因为我们过于相信我们自己想要相信的东西。当经济好的时候我们相信经济会一直好下去，当股灾来临的时候我们就会相信股灾会一直持续。但是事实并非如此，无论是好是坏，我们都等到了反转，无论再大的牛市还是再大的熊市，唯一不变的就是时间在往前单向流逝。

我们人类在过去的两百年中经历了什么？以至于我们如此的傲慢。我们以为自己可以掌握客观世界。我们以为我们消除了饥饿，我们把新生儿的死亡率从20%降到了0.2%，我们的平均年龄从35岁增长到了70岁，我们能够杀死绝大多数细菌，于是我们开始自鸣得意。但如果你恰好读过一点康德，你会发现康德早就说过，事实不是我们人类可以了解的，在本我和客观世界之间，有一个自我。我们必须明白自我的局限，从而知道超越了自我之外存在的不确定性。我们必须时刻提防不确定性，而提防它最好的办法，就是正视他，承认他，时时刻刻在脑海中用一个与自己观念相对的意念去对冲他。只有这样你才不会使自己迷失在有如汪洋大海的冗余信息中。可惜我们总是忘记，每当我们开始自鸣得意的时候，客观规律总是暴起给我们一记响亮的耳光。

金融市场是最好的哲学老师，此诚不我欺。什么样的人才不会在股灾中迷失？做一个真正的不可知论者。你当然不知道股灾是如何而来，你也预料不到股灾会如何而去，你只选择自己真正喜欢做的事，只坚持做那些，无论发生什么你都不会改变信心的事，并且贯彻以恒心，不会因时间的流逝而是你焦躁，只有这样，你才不会后悔。如果你下定决心要开始这样做事，那么股灾又算什么呢？难道不是老天拱手送给你的一个绝好契机？

巴菲特在说了一句活久见之前，还说了另一句话——如果你在市场里待的时间足够长，你就会见怪不怪。今天我熬夜写这篇文章，唯一的目的是把天台上的年轻人们劝下来，让所有人恢复信心，告诉所有人，明天太阳还会照常升起。

作者博芒特，古早《日本近代史》系列和《教科书批判》系列的作者，炸号重生。博芒特，一个Ph.D.，一个不可知论者，一个想要意识到观察者可能到来却发现时间来不及的塌缩态Alien，塌缩之后质量非常大。

END

图片来源于网络

喜欢本文/作者，文末赞赏一下表达支持吧！