降息来了A股要红？“双降”会如何影响股市？

2022-01-29 22:02 作者：招商银行App 围观：次

近期资本市场高度关注的LPR迎来“双降”。2022年首期1年期LPR为3.70%，下降10个基点，为连续第二个月下调；5年期LPR为4.60%，下降5个基点，为2020年4月以来的首次下调。

消息公布后，市场受到不小震撼。A股三大指数开盘瞬时拉升，金融地产等权重携手上攻，股债双双大涨；港股更是狂欢，恒生科技指数狂飙超过3%。

一石激起千层浪，央行近日为何送上降息"大礼包”？降息对于股市而言真的是利好吗？投资者从中可以捕捉到哪些投资机会？

央行送上降息"大礼包"！

2022年伊始，准息双降，密集操作；高层频频发声，释放信贷宽松信号。

早在本月17日，7天期逆回购和1年期MLF中标利率均下调10个基点。由于贷款市场报价利率LPR报价直接与1年期MLF利率挂钩，随后LPR利率也迎来下调。

此外，在国新办发布会上，央行副行长刘国强表示，在经济下行压力根本缓解之前，要把货币政策工具箱开得再大一些。

要弄懂降息，我们得搞清楚3个关键词：MLF、LPR和逆回购。

MLF指的是中期借贷便利，俗称"麻辣粉”，由央行在2014年9月创立。MLF本质上是个货币调节工具，央行可以根据市场实际情况，临时将一笔钱贷给商业银行，到期再收回来。

换句话说，银行将其拥有的优质债券抵押给央行，央行把钱借出去一段时间，总得收点利息，这个利息就是MLF的利息。所以，这回央行投放MLF和展开7天逆回购，目的就是开闸放水，让更多的钱流向市场，增加货币供应。

至于能降多少呢？商业银行给大众的贷款利率就是LPR。LPR是一个普惠性的宏观变量，它的变动对所有行业都有影响，由MLF+银行加点形成。1年期LPR利率代表银行向企业以及那些优质的个体的贷款利率，比如车贷、消费贷；5年期以上的LPR利率代表的是以房贷为主的长期贷款利率。

另外，逆回购可以理解为央行向市场放水。央行通过购买一些具有较强资金实力的银行和券商持有的债券来间接借钱给他们，并约定好未来某个时间再把债券卖回给这些银行或券商。

央行为何此时选择降息？

虽然对货币政策呼声较大，但此次降息10个基点的幅度超出市场预期，更体现逆周期政策的力度。在市场看来，此次降息操作意义深远，意在稳增长、提振融资需求、稳固实体经济。

事实上，中央经济工作会议提出2022年政策发力要适当靠前，为配合财政等政策前置发力，需要货币加大宽松力度，因此目前是较好降息窗口期。
东北证券研究所总经理助理沈新凤认为，去年四季度GDP增速回落至4%，房地产销售、投资等增速均转为负增长，1月以来疫情反复也将再次冲击消费，货币政策需要走在市场前面发力。

而此次MLF利率下调，是继2020年4月之后首次下调政策利率，距离2021年12月的降准也仅有一个月。招商证券研报认为，央行选择年前调降MLF利率，可能多从提振企业预期、稳定就业来考虑，集中火力扭转市场预期。另外，本次MLF加量续做，有助于平滑春节期间的流动性。

从全球角度来看，2021年12月美国失业率降至3.9%，CPI同比涨幅达7%，通胀压力加大。东方金诚首席宏观分析师王青表示，为避免国内降息与美联储加息"撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息的前瞻性。

值得注意的是，此次1年期PR下降10个几点与5年期以上LPR利率下调5个基点呈非对称“降息”。

国盛证券杨业伟表示，企业中短期贷款利率更多锚定1年期PR，而按揭房贷利率更多锚定5年期以LPR。此次1年期调降幅度高于5年期，更反映出央行将资金引导向实体经济的意图。

换句话说，对于楼市利率调整，还是充满了相对的克制，这里面能很直接反应出对定向调控、稳楼市的深意，降息更重要的目的仍是刺激经济、稳增长。

如何从降息中捕捉投资机会？

从理论上来说，降息对股市上涨是有利的。不仅有利于提振经济，还能为股市带来更多的增量资金。机构对降息提振A股也多持乐观态度。汇丰晋信基金更是直言，降息或将改变前期股市的下行趋势。

市场期盼的降息，对A股来说真的是利好吗？我们不妨从历史中找找答案。

招商证券研究发现，2008年以来，A股一共经历四轮降息，分别为2008年10-12月、2012年6-7月、2014年11月-2015年10月及2019年11月-2020年4月。

短期来看，2016年以来，MLF利率成为国内生降息的主要参考利率，从那时开始到现在，调降MLF利率后的一个交易日上涨概率75%，不过调价后的5个交易日和10个交易日则涨跌参半。

中长期来看，每轮降息开启后尽管A股的走势略有差异，但基本表现为加速上行或者一段时间后见底。比如，2008年10月在次贷危机影响下第一次降息后，A股大约在20天后见底。2014年11月降息后A股加速上行。2019年11月降息后，A股大约在一个月以后开始加速上行。

总结一下，降息对A股短期走势的影响并不明显，但中期有望形成支撑。对投资者而言，或许可以考虑抓住降息的窗口期进行布局。

从风格上来说，小盘成长风格整体占优。在降息后的1个月内大盘价值风格占优的比率为50%；在降息后的3个月和半年内，小盘成长风格指数的表现最好，占优的比率为75%。

进一步从行业上来看，东北证券统计历史6次可比降息之后市场的表现，排名靠前的分别为传媒（20%）、计算机（20%）和电子（17%）。此外，军工、电力设备和新能源等成长板块排名也相对靠前。2014年底，金融表现显著占优，降息后60个交易日，非银金融（券商、保险等）涨幅高达70%。

不过，结合当下大环境来看，市场普遍认为，降息对A股银行、证券、地产产业链等构成利好。

浙商证券首席经济学家李超表示，降息可适度缓解非稳增长链条相关行业的下行压力。一是金融领域尤其是银行板块可能有突出表现，主要受益于2021年一季度天量信贷带动银行业务规模增长；二是地产及其后周期相关板块，可能受益于“租购并举”背景下的地产投资超预期；三是基建相关的建筑建材领域，可能受益于2021年一季度基建项目发力前置。

资金面上，受LPR双降利好消息刺激，金融股成为北上资金眼中的香饽饽，上周外资大幅净买入银行股逾88亿元，其中净买入招商银行逾47.73亿元，为净买入最多的个股。近一个月来，A股市场中仅有8个板块实现上涨，房地产、银行板块分别涨2.94%、5.29%，排名靠前。