新能源“崩了”，A股迎开年跌，最佳布局时点却已至？

本周（1月4日—1月7日），三大指数四个交易日全部收跌，沪指本周累计下跌1.66％，深成指累计下跌3.46％，创业板指累计下跌6.8％。板块方面，新能源、半导体、医药、白酒等主流赛道集体杀跌，地产、家电、石油等四大行业指数逆袭。

据海通证券统计，A股开年就下跌，过去20年有8年发生过，分别是2002年、2003年、2010年、2011年、2012年、2014年、2016年、2019年。这种下跌与全年行情关系不大，但是跌完后一季度均有春季行情。对此，中金公司指出，展望后市，认为市场无需过度悲观，结合近期地方稳增长政策细节出台，认为在部分前瞻性经济指标逐渐好转后，市场可能扭转低迷情绪并逐步转向积极。

对于未来布局，机构表示，1月机会大于风险，经济、流动性和政策三因素形成共振，在高景气抱团+超跌边际改善的配置思路下，投资者仍可逢低布局。此外，主流公募机构认为新年市场将可能告别去年风格的极致演绎，未来市场走势将更加均衡，新的一年主要看好三大投资方向：一是继续看好新能源、光伏等高景气度方向，二是密切关注银行、地产、港股等低估值板块变化；三是青睐消费、医药、免税等疫情受损反转板块的投资机会。

重点数据一览

热点复盘

【房地产】

新年伊始，沉寂已久的房地产板块强势拉升，万科A、中国平安、格力电器、美的集团、三一重工等蓝筹股纷纷上涨。此外，“中字头”板块的中国铁建、中国中铁、中国电建等个股大幅上涨。

华西证券表示，当前，房地产板块估值仍处相对低位，业绩确定性强，股息高，值得重点关注。山西证券提到，2022年行业政策将以“稳”为主，同时坚持“房住不炒”的调控主基调，在货币政策边际宽松、“保交房”等政策保障下，行业销售总体将呈平稳下行趋势；企业资金紧张局面或有所缓解，行业集中度将继续提升，央企国企龙头市场份额预计继续上升；龙头企业估值将继续修复，整体带动行业估值回升。

中信建投认为，当前行业政策已经见底，并有所改善，而基本面数据处于继续下行过程中，尚未进入到恢复期。由于去年上半年增长高基数，今年上半年从数据层面依旧不乐观，预计到2022年3月开始的“小阳春”销售可能获得边际改善。故2021年四季度至2022年一季度基本面数据大概率继续下行，而政策暖意也会较为明显，这段时期是配置地产板块的最佳时期。

国信证券指出，虽然当前销售降温、融资管控、资金监管的局面短期难以改变，行业的阵痛期还将持续，但政策积极信号明显，经过一定时间传导后，供需两端流动性有望边际宽松。后危机时代三条投资主线值得关注，主线一：阵痛期后的行业变革；主线二：长久期业务更加受到重视；主线三：精品房企的价值重估。

【建筑】

数据显示，2022年首周，建筑装饰行业指数上涨3.54%，年内涨幅仅次于申万一级行业房地产和家用电器，位列第三。消息面上，包括上海、浙江、河北、海南、四川、河南等多个省市举行重大项目集中开工仪式。资金方面，数据显示，今年以来，截至1月7日，建筑装饰行业共有51只个股呈现主力资金净流入状态。其中，包括中国电建、中国建筑、中国中铁、中国能建、中国中冶等在内的5只个股的主力资金净流入额均超过2亿元。

对于未来投资机会，国盛证券表示，基础建设是逆周期调节的重要工具，展望2022年，政策层面在这一领域有可能持续发力。2021年年底密集发行和2022年新发的专项债资金有望形成合力，推动2022年上半年基建投资改善，建筑装饰板块的估值有望持续提升。

浙商证券认为，2022年建筑行业头部集中趋势加强，盈利、管控能力持续提升，板块呈现“量变带动质变”的良好发展格局，建议重点关注两大板块：首先是优选新能源建筑央企，建议重点关注中国能建、中国电建；其次是重视传统基建的央企。中国铁建、中国中铁、中国交建等传统建筑央企战略布局“大市政”“大城建”，有望受益于城市群及城市内部基建的建设。

国盛证券认为，展望2022年，在稳增长背景下，建筑板块有望持续迎估值提升动力，重点看好三方向： 1)新型电力系统：新型电力系统投资效率较高、当前需求大，在稳增长背景下有望成为后续重点发力方向；2)保障房建设： 保障房有望成为明年共同富裕、房住不炒、稳增长重要抓手之一，有望展现高景气；3)低估值蓝筹：当前央企整体估值仍处历史最低区间，基建预期改善有望促估值修复。

【家电】

新年首周，家用电器板块表现亮丽，该板块整体上涨4.19%，大幅跑赢上证指数(本周累计下跌1.66%)，位居申万一级行业第二名。其中，金莱特、创维数字期间累计涨幅均超20%，分别为33.94%、29.95%，新宝股份、莱克电气、海信家电、小熊电器等4只个股本周累计涨幅也均在10%以上。资金方面，，截至目前，共有42只家用电器股获北向资金持仓，有10只个股新年首周备受北向资金青睐，海尔智家期间累计北向资金增持数量居首，达到709.91万股，兆驰股份、华帝股份、浙江美大、创维数字等4只个股新年首周北向资金增持数量也均在100万股以上。

国信证券表示，2021年家用电器行业受国内消费景气疲弱、原材料价格高企的影响，整体表现持续承压。去年四季度前后，行业消费开始缓慢复苏，成本压力逐步缓解，行业有望迎来盈利剪刀差，龙头企业或迎来较大的业绩弹性。另外，国内高端化、品质化家电需求持续提升，且消费升级提速，由此带来的高端消费投资机会值得关注。随着春节消费旺季到来，高端、品质家电消费将有效提振家电整体需求，而地产对家电销售影响力度有限，家电消费将处于缓慢复苏通道。家用电器行业景气正逐渐走出低谷，基本面边际改善，有望带动估值修复。

信达证券提到，家电行业具备“消费+制造”双重属性。长期以来，家电行业的分析研究多以“渠道+需求”的框架出发，而忽略了家电具备的制造属性。然而，在新的全球竞争环境以及产业变迁背景下，家电制造产业链地位显著提升：1)比较优势：家电制造是中国为数不多具备显著比较优势的行业。2)制造、渠道的外溢能力：家电产业链多年积累的强大竞争力，往更高景气的赛道变现。

【石油石化】

本周石油石化板块突然爆发，周涨幅达3.13%，　市场表现方面，板块内46只成份股中，共有37只个股期间累计实现上涨，占比80.43%。其中泰山石油、和顺石油涨幅居前，分别上涨25.33%、10.03%。此外，宝莫股份、洲际油气、中国石油、潜能恒信、东方盛虹月内累计涨幅均在6%及以上。

国金证券表示，去年12月8日至12月10日在北京举行的中央经济工作会议指出，“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，这为石油石化行业打开了成长性空间。相关龙头企业在新能源、新材料进行布局，推动产品附加值提升。

国泰君安表示，冷冬前提下欧洲天然气库存处于较低水平，俄罗斯难以同时满足欧洲及俄罗斯境内需求的增长，天然气价格易涨难跌，冬季存在进一步上行可能。2022年欧洲天然气价格高于2021年，2022-2024年逐渐回落。但考虑到capex不足，碳中和及极端气候长期概率增加等因素；因而判断长期价格中枢抬升。

光大证券认为，碳中和目标加速能源结构转型，天然气是我国迎来碳达峰拐点的重要工具。天然气是高热值、低碳排放的化石能源，单位热值碳排放仅为煤炭的60%左右。我们认为在我国双碳目标约束下，天然气作为清洁一次化石能源，将是我国减缓碳排放增长速度的重要工具，在非化石能源使用占比未大幅提升的前提下，天然气将在我国“碳中和之路”中发挥重要作用。投资建议来看，在碳中和目标的大力推动下，我国天然气需求有望持续增长，天然气生产商将充分受益于天然气价格上涨；进口需求提升的背景下，天然气接收站建设有望加速。

【锂电】

新年伊始，锂电板块遭受重挫，以锂电为代表的新能源赛道也出现较大幅度调整。宁德时代等龙头公司股价回撤近10%，西藏矿业、盐湖股份均下跌。不过，2021年年末，被誉为“聪明钱”的北向资金持续加码新能源等成长赛道，这一趋势在新年头两个交易日仍在延续，并未受到股价波动的影响。

国海证券策略首席胡国鹏认为，近期美债收益率出现显著上行，新年两个交易日上行幅度接近14个基点，并逼近去年高位。美债利率快速上行可能对部分高估值板块有压制作用，主要集中在成长风格。1月市场机会仍然大于风险，稳增长政策主导的估值扩张是春季躁动的主要驱动力，市场大概率不会重演去年2月份的调整。成长板块在调整后的性价比值得关注，可以沿着产业周期的演绎路径寻找较为确定的成长方向。

中信证券表示，近期，市场对锂价过快上涨以及“锂供应不足”的担忧导致锂板块出现显著调整，判断2022年全球锂新增供应可以满足下游需求增长，锂不会成为电动车产业发展的硬性制约。受制于矿产资源开发周期，预计锂将成为动力电池产业链中景气度持续性最强的环节之一。同时预计板块的催化剂和上涨动力将从“涨价”转向“业绩”，锂板块在2022年具备较强的估值优势和配置价值。

华安证券认为，锂资源供需矛盾加剧，锂价加速上行，锂价中枢维持高位，板块价值凸显。供给端盐湖季节性减产，冶炼产能释放同时受制于矿石，中短期全球几无供给增量；但需求端锂电排产逐月走高，电池厂和中游材料厂年前备货，同时中下游扩产提速、规模扩大，放大对上游的需求；行业各方库存处于低位，供需矛盾加剧，现货价格加速上涨，大厂合约价格逐月走高，散单价格跳涨，锂价中枢在供需支持下维持高位。

【钢铁】

上周钢铁板块周涨3.34%，涨势喜人。中泰证券表示，钢铁已进入需求淡季，周度表需和成交趋弱，同比降幅有所扩大。近期钢市调研反馈，贸易商冬储意愿偏低，主要原因为钢铁绝对价格偏高，担忧旺季获利空间有限或跌价风险，部分贸易商削减年度协议量，这或导致今年冬季钢企自储比例上升。一月国内钢企存在阶段性复产预期，如果期间贸易商冬储意愿持续低迷，或导致淡季钢价承压。对于来年旺季需求，虽然存在基建前移预期，但地产不确定性仍大，需求仍然存在低于预期的可能，中期看，倾向于此轮钢铁需求下行周期仍未完成。建议从成长型新材料类行业中寻找机会。

华安证券提到，制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景，钢铁行业盈利逻辑得以重构，钢企在周期轮动中进一步受益，长期仍然看好钢铁板块。航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间，高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位，建议重点关注中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头，不锈钢棒线材及云母提锂龙头等。

后市配置

中信证券：一季度或是最佳布局时点

中信证券研报认为，宽松的政策、温和的宏观和市场环境下，一季度或是全年最佳参与时点，预计蓝筹行情将在行业和风格维度逐步扩散。配置上，建议继续围绕“三个低位”积极参与“开门红”行情。政策合力逐渐形成，预计在1月经济企稳和信用周期回升都将得到验证，跨年之后增量资金加速涌入和存量资金积极加仓望开启“开门红”行情，去年四季度蓝筹行情预演过后预计将走向扩散，一季度或是全年最佳参与时点。同时提出，随着经济恢复，政策信号明确，增量资金不断流入带动存量资金逐步加仓，蓝筹回归的市场主线会更加清晰。配置上，建议坚定围绕“三个低位”布局蓝筹主线，重点关注基本面预期处于低位的品种，估值仍处于低位的品种，以及调整后股价处于相对低位的高景气品种。

华西策略：A股仍处在本轮“倒春寒”周期 配置上坚守“稳增长”主线

华西策略认为，年初以来，在美联储货币政策扰动和高景气赛道的估值调整下，A股市场迎风格再平衡。考虑到当前国内流动性维持宽松、逆周期政策逐步推出以及市场整体估值合理，中长期我们依旧看好A股。我们认为本轮A股“倒春寒”周期结束的信号：国内货币政策由“稳健中性”再次转向宽松，国内货币与财政再度双发力，助力于“稳增长”。配置上，建议以“稳增长”为主线。一是传统基建相关，如建材建筑；二是受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链。

广发策略：当前科技赛道股微观结构没有太大问题 A股仍处“可为阶段”

广发策略认为，年初以来全球股市能源、工业、金融、地产等价值风格普遍领涨，主要源于：经济预期修复（胜率）和美联储提前加息/缩表担忧约束高估值成长股（赔率）。当前A股整体和科技赛道股（以新能源车为例）的微观结构都没有太大问题，只是前期的高估值隐含了较高的终局预期。

国君策略：聚焦低估值，把握消费与基建修复

国君策略研报指出， 国内宽松预期趋于一致，叠加海外货币政策偏鹰加速市场对流动性预期调整，结构切换之下价值重回舞台。行业配置上，聚焦低估值，把握消费与基建修复。伴随市场驱动力由分子端向分母端转换，投资重点由高增长向低估值切换，按照稳增长的发力先后顺序，叠加悲观预期的修正幅度，推荐：1）消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的生猪、家电、家具以及社服/旅游、白酒等方向；2）基建：基建投资改善，助力“兴基建”未来超预期：建材、建筑、电力运营等；3）金融：券商、银行；4）消费电子。

华西证券：1月份市场建议三条配置主线

机构认为，1月份市场，均衡配置为佳。三条配置主线：1)“稳增长”背景下的“传统基建+地产”板块，如：建材、房地产；2)“高端制造&硬科技”投资主线的：新能源(车)、军工、电子等；3)受益于政策(扶持)推动的强势主题相关，如：元宇宙(传媒)、中药等。

第一财经日报