炒股入门书籍(股票入门书籍推荐前十名)
三祥新材(603663)：电熔锆隐形冠军 携手宁德开辟新时代
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：杨件/王钦扬 日期：2021-12-10
投资要点
专注于拓展锆系产品的老牌公司：三祥新材股份有限公司是一家专注于锆系制品、铸改新材料，新涉足镁铝合金等工业新材料的研发、生产和销售的企业。公司正式成立于1991 年；2018 年公司通过收购辽宁华锆，步入海绵锆领域；2020 年，通过控股辽宁华祥，进入化学锆领域。2021年上半年，营业收入同比增长26.37%，毛利率27.91%。
锆行业：进口依赖度高，供需不均价格上涨。根据USGS 统计，2020 年全球锆矿储量约6400 万吨，主要分布在澳大利亚(67.2%)和南非(10.5%)，我国储量占比仅为0.79%；我国产量仅为14 万吨，约占总供应量10%。根据USGS，2020 年我国锆矿需求量约121 万吨，而国内产量仅14 万吨，需求缺口高达106.5 万吨。2021 年6 月RBM 公司宣布停产后，锆英砂价格大幅上涨，2021 年6 月至10 月涨幅约40%；锆系产品中，海绵锆、氧化锆价格均出现不同程度上涨。
多点业务开花，着力高端新型锆制品。截至2021 年6 月30 日，电熔氧化锆年产能为2.6 万吨，处于国内领先地位。2021 年上半年，工业级海绵锆一期规划年产能3,000 吨，已开始逐步投产；纳米氧化锆一期1000吨项目已于2021 年1 月投产；氧氯化锆一期2 万吨项目正进行设备全面调试阶段，调试结束即可按计划投产。公司已在锆系制品上形成良好的协同关系，形成了以电熔氧化锆和化学锆为中心的两条产业链；电力自供且单耗降低使得三祥新材具有优于行业的成本优势；公司经过30多年深耕，技术研发实力不断增强。
联手宁德时代，引领镁铝合金轻量化浪潮。2020 年8 月，三祥新材拟与宁德时代、万顺集团、隽达投资、银泰投资共同投资镁铝合金项目，项目规划产能5 万吨，项目总投资8 亿元。前期布局镁合金建筑模板领域，同时推广镁合金动力电池包外壳，有望于 2021 年底投产试运行。
建筑模板与动力电池包外壳用镁前景广阔，铝合金为当前主流材料，镁合金密度远低于铝合金，镁铝合金为优质新材料，助力汽车轻量化；并弥补其不耐碱性腐蚀的缺点，逐渐代替铝合金，建筑模板领域前景广阔。
盈利预测与投资评级：我们预计，2021-2023 年，公司营收分别为10.00/14.50/19.00 亿元，增速分别为36.4%/45.0%/31.0%。我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为0.93/1.83/2.64 亿元，对应增速分别为43.7%/96.8%/44.0%；对应PE 分别为49x/25x/17x，估值低于可比公司估值。考虑公司所处新材料行业需求增长，公司锆系产品量价齐升，与宁德时代共同投资的镁铝合金项目有望于年底建成投产，盈利有望增加，故首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新项目建设不达预期；疫情反复；价格波动超预期。
春秋电子(603890)：汽车电子打开天花板 募资扩产把握机遇
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王凌涛/沈钱 日期：2021-12-10
事件：公司拟公开发行可转换公司债券募集资金不超过5.7 亿元，用于“年产500 万套汽车电子镁铝结构件项目”建设及补充流动资金。
“一体两翼”业务格局形成，选址合肥强化客户需求响应能力。此次可转债建设项目完成后，汽车电子结构件将与笔记本电脑结构件、通讯电子模组协同，形成“一体两翼”业务布局。在新能源车中，为了提升整体的续航里程，轻量化是极为重要的趋势之一，而大屏化、多屏化的趋势，则要求相关的结构件具备更佳的承重能力及稳定性，综合而言，新能源车电子架构件材料需同时满足密度低、强度高和散热好等特点，这使得镁铝合金在新能源车领域有其用武之地。
公司在结构件领域深耕多年，已具备丰富的镁铝制程工艺积累，“半固态射出成型”技术方面亦已熟练掌握设备使用与配套技术，况且，从笔记本电脑结构件切入汽车电子结构件，一定程度上而言属于技术“降维竞争”，公司有望在汽车电子领域有所作为，从而形成业绩成长的第二推动力。
近年来，合肥将新能源汽车作为重点培育的战略性新兴产业，目前已集聚蔚来、江淮、大众汽车(安徽)、安凯、长安、奇瑞(巢湖)等新能源汽车企业 120 余家，公司可转债项目选址合肥，有望形成较强的客户需求响应及本地配套能力。公司参股子公司恒精金属材料的核心客户布雷博为特斯拉、奔驰、宝马等全球知名车企的制动系统供应商，与此同时，公司原有电子 ODM 客户正积极与各大汽车厂商展开合作，这意味着公司在汽车电子领域具备一定的客户基础，未来有望得到进一步强化。
下游高景气度延续夯实营收增长，原材涨价对盈利能力影响边际改善。正如我们过往报告中一直强调的，全球笔记本电脑市场仍在延续高景气度情况，Strategy Analytics 统计数据显示，第三季度，全球笔记本电脑出货同比增长8%，但即便如此，全球笔记本电脑制造端亦受到了芯片及部分零部件短缺的负面影响，受此波及，公司三季度单季度收入同比及环比均小幅下滑，而这亦影响到了公司的整体产线稼动率，对盈利能力的恢复有所压制，值得庆幸的是，上游金属原材料涨价的负面影响正逐渐消散，第三季度，公司毛利率恢复至16.55%，环比提升2.3 pct.，后续，随着金属原材料价格企稳，以及缺芯缺料状况缓解下公司产线稼动率回升，盈利能力有望持续修复至正常水准。
客户结构改善，产能稳步扩增，奠定持续成长基调。公司原有笔记本电脑客户主要为联想，当下，核心大客户全球市占率稳中有升，公司订单量亦稳定上行；于此同时，公司拓展了戴尔等全球前五的笔记本电脑品牌厂商，后续该客户的订单量有望快速爬升；此外，国内华为、小米等智能手机品牌在切入笔记本电脑领域之后，国内市场份额的提升速度相当可观：今年二季度，华为笔记本电脑出货15.5 万台，国内市场占比率仅次于联想，国产品牌厂商不断抢占海外品牌商在国内的市场份额，明确带动了上游供应链对台系竞争对手的蚕食，公司已与华勤旗下子公司—上海摩勤—共同出资设立的结构件公司—南昌春秋，已跻身笔记本电脑国产替代队伍的一员，是此轮国产替代的明确受益者。整体而言，客户结构的优化，为公司带来了持续稳定的订单增量，从而为新增产能的顺利释放奠定基础，南昌春秋募投项目及庐江三期项目建设正稳步推进中，后续将成为公司持续成长的利润贡献点。
董事长及高管增持彰显信心，增强管理团队凝聚力。10 月19 日，公司公告控股股东、实际控制人、董事长薛革文先生及部分核心管理团队增持公司股份计划，拟增持总额不低于4000 万元且不超过8000 万元，截止11 月19 日，增持人按照约定份额成立契约型私募基金——鑫绰鑫融7 号私募证券投资基金作为增持主体，且累计增持公司股份238.22 万股(占公司总股本的0.54%)，增持金额合计2865.15 万元。
此次董事长及核心高管的一致增持，体现了对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可，亦能较好的增强核心管理团队的凝聚力，为公司成长铺设良好的环境。
投资评级与建议：维持买入评级。上半年，原材料涨价及汇兑损失对公司的盈利能力有小幅影响，三季度已迎来明确的边际改善，在国内品牌带动下，诸如华勤、闻泰等ODM 公司对台系供应链的持续侵蚀，以及公司自身在传统品牌中份额占比的持续提升空间，有望支撑公司持续稳定的成长，往车载、消费等新兴领域的延拓则将助力公司打开长期成长的天花板，预计公司2021-2023 年净利润分别为3.60亿、4.47亿和5.55 亿元，当前股价对应PE 分别为16.00、12.86 和10.36 倍，维持买入评级。
风险提示：(1)笔记本行业供应链因芯片供给短缺或因疫情封禁卡顿出现供给受阻，继而影响整体出货量；(2)全球笔记本电脑行业复苏程度低于预期。(3)美元继续单边贬值。
喜临门(603008)：绑定核心骨干 高业绩目标激活增长潜能
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张潇/邹文婕 日期：2021-12-10
事件：公司披露《2021 年股票期权激励计划(草案)》及《2021 年员工持股计划(草案)》。
激励范围较广，绑定中高层核心骨干。本次股票期权激励计划拟向167名激励对象授予400 万份股票期权，占公司总股本的1.03%。本次股票期权授予计划覆盖员工范围较广，且全部为公司中层管理人员、核心技术(业务)骨干，激励范围较广。员工持股计划参与范围为公司董事、监事、高级管理人员以及核心管理人员共计42 人，规模不超过676.66万股，充分绑定公司与核心管理层利益。
设立较高解锁条件，激活内生增长潜能。公司针对本次股票期权激励计划及员工持股计划的业绩考核目标为：1)以2020 年收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率不低于66%、108%、160%，对应营业收入分别为93.35、116.96、146.21 亿元；2)以2020 年收入为基数，2022-2024年归母净利润增长率不低于128%、195%、285%，对应归母净利润分别为7.15、9.25、12.07 亿元。以2021 年盈利预测(营业收入71.32 亿元、归母净利润5.16 亿元)计算，公司营业收入及归母净利润考核目标对应2021-2024 年复合增速分别为27%和32.7%，自主品牌占比提升有望带动净利率上行。本次激励方案设置了较高的考核目标，有望对于激活公司内生增长活力起到积极作用。
家具下乡政策下，看好公司达成业绩考核。床垫品类单价相对较低、运输较为便捷，且对安装服务要求较低，与“家具下乡”政策契合度高。
同时，公司从2019 年起积极进行渠道下沉，布局“喜眠”分销渠道，截至2021H1 末已拥有898 家“喜眠”分销门店，在下沉市场建立了突出品牌力。
激励摊销成本金额较小，对公司业绩影响幅度低。公司预计本次股票期权摊销成本合计1097.77 万元，其中2022-2024 年分别为596.6、340.14、161.03 万元，占当年目标归母净利润的比例分别为0.83%、0.37%、0.13%，对公司业绩的影响较小。
盈利预测与投资评级：自主品牌表现亮眼，渠道拓展加速，叠加“家具下乡”政策，上调公司2021-2023 年归母净利润预测至5.2、7.2、9.3 亿元(此前预测为5.2、6.4、7.6 亿元)，对应PE23、17、13X，自主品牌发展势头强劲，期权激励及员工持股彰显管理层发展信心，由“增持”
评级上调至“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧，渠道下沉不及我们预期，人民币汇率波动等。
五粮液(000858)公司动态点评：贯彻全会精神 率领绿色低碳高质量发展
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2021-12-10
事件:12 月6 日,五粮液集团公司召开党委会,传达学习省委十一届十次全会精神。会议由集团公司党委书记、董事长李曙光主持,公司在家领导参加会议。
贯彻会议精神,争创零碳酒企,领行业之先。李曙光指出,省委十一届十次全会审议通过的《关于深入学习贯彻党的十九届六中全会精神巩固党史学习教育成果的决定》《关于以实现碳达峰碳中和目标为引领推动绿色低碳优势产业高质量发展的决定》等重要文件,为全省学习贯彻党的十九届六中全会精神、深化拓展党史学习教育成果,坚定不移走生态优先、绿色低碳的高质量发展道路指明了方向和路径。在绿色低碳发展上,五粮液作为行业龙头企业,一直在争做碳中和文化的倡导者和先行者。在今年全国“两会”上,李曙光表示五粮液要按照国家碳达峰、碳中和的目标,带头推行行业绿色低碳发展,争创“零碳酒企”,下一步会将重点放在能源供给、能源消费、能源管理三方面:启动绿色能源供应,推进电能替代和能效提升工程,全面实现数字化。今年11 月,在工业和信息化部发布公布的第三批工业产品绿色设计示范企业名单上,五粮液成为白酒行业首家且唯一入选企业,五粮液构建的绿色设计平台填补了白酒行业绿色设计的技术空白。
提高政治站位,保持政治定力,全力推动全会精神在五粮液落地生根、开花结果。一抓学习宣传贯彻,推动全会精神进车间、进班组、进一线,真正做到学深学透、入脑入心;二抓党史学习教育,总结党史学习教育成效,形成长效机制;三抓生态环保工作,争创绿色循环产业园、绿色低碳示范园,率先打造“零碳酒企”;四抓年末岁初各项任务,确保公司“十四五”开局之年圆满收官,以更加优异的成绩迎接党的二十大、省第十二次党代会胜利召开。
我们继续坚定看好五粮液,其正为再次成为民族第一品牌而努力,目前处于明显的上升趋势。公司自 2017 年实现二次创业以来,改革活力迸发,在市场、渠道、品牌、产品领域已经构建企业发展新格局,为“十四五”高质量发展奠定了良好基础。前三季度动销亮眼,批价坚挺,结构持续改善,毛利率提升,费用率降低,现金流表现强劲,经典五粮液的空间不仅在于本身的放量,还在于对其他系列产品尤其是第八代的拉动以及对品牌力的全面提升。随着内部全面深化改革,创新驱动战略落实,公司未来将进入全面发力期,渠道管控、品牌塑造、产品口碑将进一步提升,长期来看处于量价齐升的上行趋势。另外,五粮液积极践行国企责任坚持“生态优先、绿色发展”,践行“绿水青山就是金山银山” 理念,倡导和践行碳中和文化,大力推动绿色低碳发展争创“零碳酒企”,率领行业绿色低碳高质量发展。
投资建议:公司围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则,产品矩阵清晰,定位准确,品牌建设进一步夯实,传统、团购、创新三大渠道持续优化,经营进入正循环。在普五动销强劲、经典五粮液放量、系列酒贡献度提升、小五粮市场反应良好的背景下,今年业绩弹性预计会优于去年。我们预测公司2021-2023 年EPS 为6.44、7.55、8.81 元/股,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为37.9x、32.3x、27.7x,估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,预计公司估值区间在45-50 倍,明年业绩对应目标价区间在340-378元,维持“买入”评级。
风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。
长安汽车(000625)11月销量点评：疫情扰动短期销量福特再添重磅新车
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-12-10
事件概述
公司发布2021 年11 月销量：11 月销量总计18.8 万辆，同比-14.35%，1-11 月累计销售212.25 万辆，累计同比+17.72%；11 月产量总计22.05 万辆，同比-7.0%，1-11月累计产量208.72 万辆，累计同比+16.6%。
分析判断：
疫情扰动短期发运节奏 福特林肯再添硬核轿车
公司11 月销量为188,030 辆，环比-7.1%， 产量220,452 辆，环比+10.2%。我们判断系11 月重庆、河北疫情反复影响公司整车发运，部分芯片供应仍然紧张，以及经销商面对在手订单充沛且渠道低库存的背景下，碍于延期交车赔付政策，接单保守所致。分品牌看：
1)自主品牌(仅含重庆+河北+合肥三大核心基地，下同)：11 月销量96,914 辆，环比-10.3%，产量109,674辆，环比+4.5%。其中，重庆、河北基地受11 月疫情影响，整车发运受阻，批发销量环比略有下降，分别为-12.3%，-22.7%，而合肥基地运行正常，批发销量环比+4.2%， 实现稳健增长。车型方面，CS 系列主力车型CS75PLUS 本月销售15,570 辆，并于11 月发布了第二代改款车官方图片，新车在外观造型方面实现了优化升级。
UNI 家族本月销量10,506 辆，同时，11 月17 日高端轿车UNI-V 发布，产品矩阵进一步完善。
2)长安福特：11 月销量28,943 辆，同比+0.7%，环比-2.2%；11 月产量34,323 辆，环比+9.1%，补库趋势或逐渐开启。其中，福特旗下高端品牌林肯，其国产三剑客(冒险家、航海家、飞行家)前11 月销量超74600 辆，保持强劲增长，同时11 月19 日，临期旗下首款轿车林肯Z预售开启，新车定价区间25.5~34.2 万元， 整车尺寸4982x1865x1485mm，轴距2930mm，达到入门中大型轿车标准，百公里加速6.8 秒，并配有贯穿式巨幅车机屏幕，预计将在3 系、C 级、A4L 等对标车型的市场竞争中取得不俗表现。另外，长安福特首款跨界中型SUV 福特EVOS 于11月19 日正式上市发售，新车较此前预售时增加一款入门级科技版，售价低至19.98 万元，使得购车门槛大幅下降近3 万元。我们认为长安福特品牌整体保持豪华配置，但价格更为亲民的战略定位趋势愈发清晰，或将在增购主导的国内市场中保持快速增长。
3)长安马自达：11 月批发销量14,676 辆，环比-16.8%；产量15,167 辆，环比+19.1%。其中，马3 昂克赛 拉依旧是家族的销量担当，其11 月零售销量9031 辆，环比微降0.6%。未来，马自达将在营销体系、销售渠道、以及用户基盘三大维度加速整合，持续强化马自达品牌在中国市场的战略布局，优化业务结构，加速探寻更优的发展路径。
阿维塔隆重发布 外观创新、聚焦用户
11 月15 日长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔在上海正式发布，会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔11。阿维塔宣布，阿维塔11 将于2022 年二季度将正式发布，并于同期揭幕零售网络；2022 年三季度，阿维塔11 将实现首批量产及用户交付。
阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索，以及主动发起式的用户交互，积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。旗下首款车型11 在外观设计、电动智能化等方面颇具亮点，同时也将在品牌及用户运营、渠道销售等环节采取创新方案。未来五年，阿维塔品牌将推出四款全新车型。
投资建议
公司自主品牌产能满载规模效应凸显，合资品牌受益于豪华车市保持高增，阿维塔新车交付在即，短期疫情扰动不改公司内生利润创造能力与科技成长性兑现。我们维持预测： 预计公司2021-2023 年收入为
1028.65/1144.94/1259.43 亿元， 归母净利润为45.78/56.64/69.46 亿元，EPS 为0.60/0.74/0.91 元，对应2021 年12 月10 日17.86 元/股的收盘价，PE 为30/24/20 倍，维持买入评级。
风险提示
自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。
华泰证券(601688)更新点评：估值折价 有望迎来启航
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘文强/张文珺 日期：2021-12-11
事件
2021 年前三季度，公司实现营业收入269.07 亿元，同比增长10.57%；归母净利润为110.49 亿元，同比增长25%；其中Q3 的营业总收入为86.74亿元，占前三季度的比重为32.24%，同比增速为-1.37%，环比增速为-8.16%；归母净利润为32.78 亿元，占前三季度的比重为29.67%，同比增速为34.69%，环比增速为-26.52%。2021 前三季度的基本每股收益为1.22元，同比增速为25.51%，Q3 基本每股收益为0.36 元，同比增增速为33.33%；加权平均ROE 为8.31%，较同期增加1.27PCT，Q3 加权平均ROE 为2.44%，较同期增加0.38PCT。
投资要点
1.用资类业务环比增长显著，公允价值变动收益由负转正2021 年前三季度，公司用资类业务(投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入)总收益为145.02 亿元，同比增加10.13%。其中，公允价值变动净收益转负为正，由2020 年前三季度的-23.93 亿元变为3.99 亿元，主要系衍生金融工具公允价值变动所致。Q3 公司用资类业务总收益为38.15 亿元，占前三季度的比重为26.31%，同比下降11.34%。
前三季度，收费类业务收入(手续费及佣金净收入)为112.8 亿元，同比增长9.27%。Q3 收费类业务收入为41.73 亿元，占前三季度的比重为36.99%，同比下降7.74%。Q3 用资类业务、收费类业务环比增速分别为-2.89%、-5.17%，2021Q2 环比增速分别为-33.69%、15.24%。
在结构占比方面，前三季度收费类业务占比为41.92%，经纪、投行及资管业务净收入占比分别为22.16%、9.87%、8.68%；用资类业务占比为53.86%，占比提升，利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别11.17%、41.24%、1.48%。
Q3 收费类业务中，经纪、投行及资管业务净收入占比分别为28.33%、 9.66%、9.97%；用资类业务中，利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别12.61%、53.78%及-22.41%。
2.经纪业务表现优异，增长速度虽降仍稳
公司持续丰富完善“涨乐财富通”各项功能和服务，积极建立围绕客户财富管理新趋势下的科技平台。公司2021 年前三季度经纪业务净收入达59.63 亿元，同比增长23.01%。其中Q3 经纪业务净收入达24.57 亿元，同比增长19.48%，环比增长42.81%，占比为28.33%。前三季度同比增速较中期小幅下降，但维持增长态势。
数据显示，公司第三季度股票+混合型基金保有量较二季度有所承压下滑，但排名总体稳定。
3.资管业务业增速较中报总体持平，Q3 环比改善2021 年前三个季度公司的资产管理业务收入达23.35 亿元，同比下降7.72%。其中，Q3 公司资管业务净收入8.65 亿元，同比下降9.41%，环比增长12.30%，占比为9.97%。
中报数据显示，公司资产管理规模 5244 亿元，同比-9.6%，其中主动管理规模 4195 亿元，占比 80%，占比由年初 54.6%提升至80.0%。同时，在公募基金方面，公司积极打造针对投资者不同流动性需求的净值化理财解决方案。
4.投行业务仍具优势，保持头部地位稳固
2021 年前三季度公司投行业务净收入26.55 亿元，同比下降3.28%，较中报及一季报大幅下滑。其中Q3 投行业务净收入8.38 亿元，同比下降43.56%，环比下降4.62%，占比为9.66%。
结合市场数据判断，公司投行业务承压，主要系股权承销规模下滑约9%所致，债券大幅增长超59%， IPO 储备充足。
5.利息净收入大幅上升，融券业务有望加速发展2021 年前三季度，利息净收入30.35 亿元，同比增速66.58%，主要系融资融券利息收入增加所致，较中报增速86.96%有所下降。其中，利息收入110.89 亿元，同比增长43.28%，利息支出80.84 亿元，同比增长36.20%。
2021Q3、Q2 利息净收入分别为10.94 亿元、9.66 亿元，同比增速39.93%、67.54%，环比增速分别为13.26%、2.15%。公司加大了融券业务发展，12月8 日，公司正式发布融券通平台3.0 版，此次升级至3.0 版，融券通平台将为市场参与主体提供更加全面精准的券源供需信息及更加智能、高效的在线撮合服务，是从高效赋能迈向开放连接的一次全新尝试。未来，融券通平台将继续为合作伙伴赋能，为客户创造价值，推动行业创新。
前三季度，公司买入返售金融资产为129.37 亿元，较上年末下降33.78%，主要系债券类买入返售金融资产减少所致。融出资金1155.29 亿元，较上年末增加15.76%。
6.自营业务收入环比下降，场外衍生品贡献度提升 2021 年前三季度，公司的自营业务收入为96.52 亿元，同比增速为18.81%，较中报增速有所下滑。预计长股投收入波动或因华泰紫金、华泰创新等私募股权子公司业绩释放节奏变化。其中Q3 自营业务收入为24.60 亿元，同比增速为-9.86%，环比增速为-32.44%。公允价值变动净收益3.99 亿元，同比增长116.66%，主要系衍生金融工具公允价值变动所致。此外，近期监管延续扶强限劣政策基调，出台的衍生品政策总体是利好公司业务发展。
公司扩表节奏较中报有所放缓。前三季度公司权益乘数(剔除客户交易保证金)为4.77，同比增速为6.09%，较中报增速有所下滑，环比增速为-1.20%。
在投资资产方面，前三季度金融投资资产为3817.01 亿元，占比为46.16%，同比增速为9.06%；交易性金融资产为3420.99 亿元，占资产总额的41.37%，同比增速为12.46%；衍生金融资产为142.82 亿元，占比为1.73%，同比增速为331.08%，较上年末增长95.76%，主要系权益类衍生品规模增加所致；其他债权投资为人民币87.12 亿元，占资产总额的1.05%。
7.估值与投资建议
公司搭建了客户导向的组织架构及机制，通过线上线下有机结合的方式，为个人和机构客户提供全方位的证券及金融服务，公司致力于成为兼具本土优势和全球影响力的一流投资银行。
公司股东增持彰显对公司发展的长远信心，增持后，国信集团持有公司股份1,373,481,636 股，约占公司总股本的15.13%。
从大格局剖析，我们看好公司的战略发展前景，期待再创佳绩。我们假定市场A 股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健，经纪业务佣金率、两融费率及IPO 承销费率等总体平稳，预计2021 年-2023 年摊薄的EPS 为1.42/1.70/2.07 元，对应PE 为12.17/10.14/8.35 倍，考虑到公司作为机构业务强劲的典型性龙头券商，当下估值折价，股价存在一定程度的滞涨，股价有望在春季行情中迎来修复，维持“买入”评级。
风险提示：中美摩擦加剧风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；宏观政策等收紧风险；公司业绩不达预期风险；股市系统性下行风险；监管边际收紧风险；疫情蔓延超预期风险。
华友钴业(603799)公司首次覆盖报告：锂电材料一体化进击的龙头：跨越周期 成长腾飞
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：赖福洋 日期：2021-12-11
二十年深耕穿越周期，迈入成长腾飞在即，首次覆盖给予“买入”评级公司正经历着从国内钴业龙头向全球锂电材料行业领导者的转型之路，随着印尼镍项目建设进度加速推进以及下游锂电材料产能不断扩大，锂电材料产业链一体化布局成效渐显。公司有望凭借“上游资源增利润，下游材料出业绩”弱化价格周期对业绩的扰动，助力公司穿越周期，加速迈入成长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.97/44.40/59.80 亿元，对应EPS 分别为2.78/3.64/4.90 元，当前股价对应PE 分别为45.3/34.7/25.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
产业链一体化布局已基本打通：镍资源和三元材料是未来业绩增长的核心上游资源：目前钴和铜冶炼年产能为3.9 万吨和11.1 万吨，钴铜作为传统业务将持续为公司一体化转型提供稳定的原料供应。印尼镍资源项目作为公司“二次创业”主阵地，产能规划共达22.5 万金属吨(权益产能9 万金属吨)，华越湿法项目已投料试产成功，华科火法项目落地将紧随其后，未来将成为业绩增量核心看点之一，也是公司向锂电产业链一体化转型的关键。下游材料：目前三元前驱体年产能共计10 万吨，我们预计到2022/2023 年产能将达22.5/32.5 万吨。而公司通过与三元高镍和磷酸铁锂领域的头部企业强强联合，全面打通下游锂电材料布局的最后一环，实现三元+磷铁双路线齐发。目前公司拥有三元正极材料产能总计约10 万吨，我们预计2022-2023 年正极材料年产能达17.2/22.2 万吨。公司有望在新能源汽车快速发展红利期中加速产能释放，推动业绩高速增长。
产业链一体化布局+生产制造园区化构建低成本核心优势产业链一体化：公司一体化战略已部署六年，基本完成了全产业链闭环生态建设。
公司印尼镍项目无论在投产进度、产能规模和吨投资额上都具备明显竞争优势。
随着华越湿法项目顺利投料试产，华科火法项目紧随其后，我们预计到2022 年将贡献权益产量约3 万金属吨。公司有望加速释放低成本优势潜力，助力正极材料盈利水平再高一线。生产制造园区化：公司通过园区化生产，实现“资源共享、隔墙供应”，从而简化工艺流程，大幅降低前驱体生产成本的同时优化品控管理。
风险提示：产品价格波动风险、正极材料市场竞争加剧、新建项目不及预期等。
羚锐制药(600285)公司深度报告：营销改革及终端提价助力公司迎来第二增长曲线
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：蔡明子 日期：2021-12-12
营销改革后公司发展迈入新阶段，维持“买入”评级羚锐制药是国内贴膏剂龙头企业，第一次营销改革完善布局，为第二次改革奠定快速增长基石，随着营销整合成效显现、核心产品通络祛痛膏稳健增长、壮骨麝香止痛膏升级换代、3 大普药成功提价、基层医疗品种快速放量，公司发展将迈入新阶段，我们上调2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为3.86(原为3.77)/4.55(原为4.53)/5.72(原为5.54)亿元，EPS 分别为0.68/0.80/1.01元，当前股价对应PE 分别为19.0/16.1/12.8 倍，维持“买入”评级。
2019 年第二次营销改革简化布局、提质增效公司于2021 年实施股票激励计划和员工持股计划，设立2021-2023 年扣非净利润(剔除股权激励费用影响)年化增速分别为20%/20%/15%的业绩考核标准，公司2012 年第一次营销改革加大投入、完善布局，成效明显，但由于加大营销投入，销售费用率基本和毛利率保持同步增长，由此开启第二次营销改革，简化布局、提质增效，我们预计公司营销效率不断提升，销售费用率有望平稳下降。
通络祛痛膏稳健增长，壮骨麝香祛痛膏升级换代，普药提价有望快速体现通络祛痛膏OTC 端渠道快速拓宽，且搭配销售活血消痛酊等助力上量，同价格下改变OTC 端贴数增强盈利能力，预计未来保持稳健增长。壮骨麝香止痛膏采用精品替代，售价从0.3-0.5 元/贴提高至约2-3 元/贴，精品销售占比稳步增加，有望实现快速增长。老产品壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏3 个贴膏剂产品单贴价格皆提升，且基本未带来渠道库存积压，预计提价带来的业绩增厚将较快在报表端中体现。
基层医疗端加大营销推广，增加品种供给，有望快速放量营销改革后公司加大基层医疗的营销推广，旗下较多口服药产品适宜在基层推广，且公司逐步恢复生产及再注册部分品种，加大品种供给，我们认为，受益此次营销整合，基层医疗的产品销量有望迎来快速增长。
风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加
加加食品(002650)：千帆过尽 重新起航
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-12-12
投资要点
调味品赛道空间广阔，酱油子行业结构化升级趋势明确。2020年我国调味品行业出厂规模约3300亿，受益于餐饮行业高景气度与居民消费升级，调味品行业有望长期持续量价齐升，未来3-5年行业有望保持10%左右的增长。酱油为调味品行业中最重要子行业，2020年出厂规模近600亿。对标日本酱油升级历程来看，我国酱油行业当前处于结构升级期，下一个阶段消费者将更加注重健康化与品质化，‘减盐’概念酱油所处的高端酱油市场，极具发展空间。根据我们测算，预计2022年高端酱油行业出厂规模达到291亿；未来伴随着我国居民收入提升、对健康重视程度不断提升，为我国酱油行业持续结构升级创造条件，对标日本来看我国高端酱油长期仍有较大成长空间。
公司辉煌于引领行业创新，迷失于多元化投资。1)辉煌：创新精神造就加加食品，“瓶盖创新”、区分“生抽老抽”概念等创新引领行业潮流，超前的营销策略带动公司从区域走向全国，1997-2011年营收CAGR40.8%；2)迷失：上市后2012-2020年公司收入由16.6亿元增长至20.7亿元，归母净利润基本围绕1.8亿元波动，2012-2020年收入/利润CAGR分别为2.8%/0.03%。公司过去近十年增长较慢的主因为多元化战略投资拖累调味品主业发展，董事长放权给职业经理人导致战略失机错过行业发展红利期，公司在行业竞争中大幅落后于龙头海天、被挑战者千禾超越，家族式运营导致内部监管失效、违规事件频发，公司一度被ST。2021年7月，控股股东在偿还债款后上市公司对外的违规担保已全部解除，公司得以成功“摘帽”，就此轻装上阵。
重新起航为时不晚，聚焦主业深刻变革。公司变革主线梳理为：1)产品聚焦：推进“12345”产品战略，打造金字塔型产品矩阵，重点发力高毛利产品，战略聚焦减盐大单品；2)渠道开发：夯实存量市场，主动优化经销商结构，加快终端网点覆盖，传统渠道加快扩张；开拓增量市场，新渠道(抖音、小红书、社区团购、餐饮等)快速布局；3)管理变革：组织架构深刻变革，直线式组织转向矩阵式组织，增设事业部、整合供应链，管理效率显著提升；22年各个分公司收入&业绩双重考核，公司利润释放可期。
一句话推荐逻辑
加加食品被誉为“酱油上市第一股”，19年起回归调味品主业与聚焦‘减盐’酱油大单品，21年为公司深化变革与布局之年，伴随行业22年终端需求复苏，公司‘减盐’酱油大单品动销与渠道扩张有望驱动业绩超预期。
我们与市场认知的不同
市场认为公司错失行业高鲜酱油红利以及未来竞争趋于激烈，公司虽有变化，但对公司底部反转能力存疑。我们认为19年起明确聚焦调味品主业与‘减盐’酱油大单品，匹配渠道与组织架构变革，公司已重新起航。基于：1)公司创新基因不改：2016年国家提出人均每日食盐量不超过5克、2019年设立“9.15”减盐周。公司是业内第一家提出减盐概念并推出单品的企业，拥有降低盐分且保证鲜味提升的技术专利。公司在减盐30%的基础上，保留了酱油的鲜味与咸香特点，核心卖点为“减盐不减鲜“，产品没有改变消费者追求高鲜的口味习惯，产品教育周期短；2)行业处于健康化升级风口：过往每一轮产品升级都会驱动行业格局变化，公司曾错失上一轮高鲜酱油放量红利，本轮健康化行业升级背景下公司依靠减盐大单品重启崛起势在必行；现阶段酱油行业CR3仅33%(海天21%)，”减盐”概念赛道竞品布局不完善，1-2年内仍为蓝海竞争格局，公司有望脱颖而出；3)战略聚焦、打法明确：减盐产品矩阵完善，全覆盖餐饮与居民渠道，同时覆盖各个价格带，可攻可守。公司倾斜资源进行投入，渠道利润空间上高于一般产品的10%-15%，同时给予经销商额外返点，渠道推力充足。现阶段重点推进过亿市场以及高线市场的动销，打造各类样板动销模式，明年有望全国复制；4)组织架构变革提供底层支撑：特别设立减盐事业部，重点考核减盐产品占比；整合供应链部门，提升前台运营与服务效率，加快交付速度，减少经销商库存压力，有助于提升经销商合作意愿度。
市场对22年利润加速释放存疑。我们认为21年利润较差主因为竞争加剧背景下加大费用投入，以维持市场份额，但逆境中公司减盐等高毛利产品仍实现较好增长，随着未来终端需求好转，22年有望迎来盈利拐点。基于：1)21年为公司深化变革与布局之年；公司19年重点解决产品结构问题，20年深化产品调整&激励销售队伍，21年重点解决管理问题(底层支撑)，历时3年深刻变革，为22年业绩释放带来有力支撑；2)股权激励目标实现路径清晰：①收入端：大单品动销与渠道扩张有望驱动收入实现快速增长；②盈利端：产品结构升级，叠加产品提价带动吨价提升，将有效缓解原材料涨价压力；收入增长摊薄固定资产成本，叠加组织结构调整带来的效率提升，今年费用投放效果预计将在2022年得到全面体现。综合收入增长和费用控制两方面因素，预计在公司持续降本增效推动下，2022年公司业绩弹性可期。
盈利预测：我们预计2021-2023年收入增速分别为-22.0%/27.5%/22.5%；归母净利润增速分别为-90.6%/1128.6%/23.9%；EPS分别为0.01/0.18/0.22元/股；现价对应2022-2023年34/28倍PE。给予目标估值2022年45XPE，对应目标价8.1元，现价空间33%，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：高端酱油行业竞争加剧；渠道扩张进度低于预期；原料价格上涨；食品安全风险
名臣健康(002919)：积极布局游戏业务 探索增长新动能
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：姚天航/郑磊 日期：2021-12-10
日化民族企业 探索游戏业务新增量公司深耕日化品行业27 年，曾推出“蒂花之秀”等高知名度品牌。
近年来，随着我国日化品行业头部效应凸显、竞争激烈程度加剧，公司长期增长面临瓶颈。因此，自2020 年起，公司通过外延并购优质游戏资产，积极布局游戏业务，探索业务新增量。目前，公司已完成收购游戏研发商海南华多、杭州雷焰，拟收购喀什奥术，同时成立游戏发行子公司海南星炫时空。2021H1，游戏业务贡献的收入占公司总营收比重达35%，归母净利润占比达88%，已成为公司业绩增长的重要驱动力。
手游行业景气度高企，中小研发商机会犹存
我国手游市场景气度较高，有望在国内ARPU 值提升及游戏出海的驱动下持续增长。此外，消费者代际更替带来的细分品类机会，以及渠道变革驱动下行业竞争格局的改善，也为中小游戏研发商带来结构性机遇。因此，公司通过收购优质手游研发商布局游戏业务，有望受益于手游行业整体高景气度及结构性机会，探寻业务增长新动能。
短期看游戏产品线：外延并购优质游戏资产，多款新游上线在即游戏研发方面，公司于2020 年8 月完成对游戏研发商海南华多、杭州雷焰的收购，其在运营的游戏包括MMORPG 手游《王者国度》、放置类SLG 手游《百龙霸业》两款月流水峰值过亿的长线产品；2021 年11 月，公司拟收购另一游戏研发商喀什奥术。游戏发行方面，公司于2021 年9 月成立子公司海南星炫时空，专注游戏发行业务。未来，随着海南华多、杭州雷焰、喀什奥术自研的《代号CQ》
《我的战盟》《镇魂街：天生为王》等新游于2021-2022 年逐步上线，公司有望迎来产品大年。
长期看游戏业务战略转型：向年轻化品类研发、自研自发一体化模式持续迈进
从长期战略来看，公司布局MMORPG、SLG、二次元三大游戏品类，有望在深耕MMORPG 等优势品类的基础上，通过收购喀什奥术、持续推出差异化的二次元游戏产品，从而触达新世代游戏用户。
同时，公司通过成立子公司海南星炫时空布局游戏发行业务，有望在贡献业绩增量的同时，与游戏研发子公司海南华多、杭州雷焰、喀什奥术形成自研自发的协同效应，进一步增强公司游戏业务的综合实力，打开长期增长空间。
投资建议
我们认为，中期来看，公司在传统日化业务稳健发展的基础上，通过跨界并购优质游戏公司，积极探索游戏业务，有望于2022 年迎来游戏产品大年。长期来看，公司布局MMORPG、SLG、二次元三大游戏品类，有望在深耕MMORPG 等优势品类的基础上，通过收购喀什奥术、推出差异化的二次元游戏产品，从而触达新世代游戏用户；同时，公司通过成立子公司海南星炫时空布局游戏发行业务，有望形成游戏自研自发的协同效应，进一步打开增长空间。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为7.60/18.70/22.64 亿元，同比增长11.7%/146.0%/21.0%；归母净利润分别为1.39/5.17/5.92 亿元，同比增长35.9%/272.4%/14.5%。公司目前市值为50 亿元，我们给予公司2022 年16x PE，对应市值为113 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1)手游行业增速放缓的风险；
2)游戏版号政策收紧的风险；
3)公司业务整合不及预期的风险；
4)公司新游戏上线不及预期的风险。