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光环新网(300383)业绩符合预期，IDC及云计算业务高增长
公告摘要：公司发布2018年业绩预告，预计2018年实现归属母公司净利润6.5-7亿元，同比增长49.13%-60.60%。
业绩符合预期，IDC与云计算保持高增长，预计科信盛彩2018年可完成业绩承诺。2018年度业绩预告，业绩中位数6.75亿元，同比增长54.87%，预计非经常损益为300万左右。收购科信盛彩从2018年8月起纳入合并报表范围，公司预计利润并表后，备考归母净利润6.8亿元-7.3亿元，业绩符合预期。公司预计科信盛彩2018年可完成业绩承诺，科信盛彩业绩承诺方承诺2018-2020年，科信盛彩的扣非净利润分别将不低于9210万元、1.24亿元和1.61亿元。公司主营业务云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长势头，预计2018年实现营收60亿元，同比增长50%，其中云计算及相关服务收入预计同比增长约50%，占2018年总营收约70%，预计2018年EBITDA约13.1亿元—13.6亿元，较上年度增长约70%。
公司有较强的资源储备，提升一线城市IDC服务能力与市场占有率。科信盛彩拥有的北京亦庄绿色互联网IDC，建筑面积为4.95万平方米，规划标准机柜数量为8100个，将明显提升公司在北京地区的IDC服务能力。公司积极推进IDC全国战略布局，上海绿色云计算基地、科信盛彩亦庄云计算基地、燕郊光环云谷二期、酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作，部分模块已完成验收工作并进入正式运营状态。未来两三年预计将每年新增投放约6000-7000个机柜，上述在建项目全部达产后，公司将拥有超过4-5万个机柜的服务能力，为公司业绩形成强有力的支撑。美国数据中心依然主要集中在大城市附近，一线城市具有充足稳定的供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源，我国一线地区对数据中心采取集约化管理，2018年北京发布新版《禁限目录》，上海市经信委发布《指导意见》，严控高耗能数据中心建设，核心城市IDC资源紧缺性凸显，公司IDC资源储备充足，未来成长性确定。
成立光环云数据提升云计算本地化服务能力，加大市场化拓展力度。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大，国内云计算市场目前处于高速发展阶段。公司2017年底拿到云计算牌照，2018年上半年成立光环云数据子公司，专注于云计算服务与营销，为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持，加速云计算业务发展。AWS中国云计算业务有数千家客户，宁夏西云数据与北京光环运营的AWS云服务，在电力成本和网络质量上各有优势，在市场有竞争也有互补。光环云数据定位将同时销售全国(包括北京和宁夏)AWS的产品服务，随着本地化服务能力提升，我们预计光环&AWS中国云业务将保持高增长态势，公司也将持续探索云计算领域新的业务模式。
投资建议：光环新网数据中心布局一线城市及周边区域，运营机柜规模放量，业绩确定性较强。云计算承接AWS中国区(北京)云计算运营正式开启市场化发展新征程。我们预计公司2018-2020年的净利润分别为6.83亿(备考净利润7.13亿)、9.60亿、13.09亿，EPS分别为0.45元、0.63元、0.85元，对应2019年PE=22.53X，维持“买入”投资评级。
风险提示：AWS中国业务发展不及预期的风险；IDC建设和交付进度低于预期的风险
创业软件(300451)业绩符合预期，携手联想加速医疗物联网发展
公司发布2018年报业绩预告:预计实现归母净利润20,500万元-22,500 万元，同比增速25.58%-37.83%。
业绩符合预期，医疗IT业务为业绩核心增长驱动力。公司预计2018 年实现归母净利润2.05-2.25亿元，中位值为2.15亿元，利润规模基 本上符合预期。利润增速预计25.58%-37.83%,中位值约为31.71%, 实现较高速增长。公司利润主要由医疗IT业务和博泰服务的金融IT 业务贡献。根据2018年前三季度的数据，博泰服务业务正常推进。根 据业绩承诺值，博泰服务2018年利润同比增速约为10%,远低于利 润增速中位值31.71%,医疗IT业务将贡献主要利润增量。从医疗IT 业务来看，医疗IT业务主要由母公司实施，2018年前三季度母公司 业绩高增长，预计全年医疗IT业务呈现高成长趋势。
与联想战略合作，加速医疗物联网业务的发展。2019年1月，公司、 博泰服务与联想签订合作协议，共同开展医疗物联网业务。公司为医 疗IT领域的龙头企业，在行业渠道资源、客户卡位和市场影响力具备 较强的优势。博泰服务在硬件设备运维、软硬件集成上具备较强的竞 争力。联想集团在工业设计、智能设备研发与生产、高新科技领域优 势明显。三方强强联合，有望推动公司医疗物联网业务加速发展。2018年公司订单超高增长，奠定业绩持续高增长基石。根据公开信息， 公司2018年新增订单同比实现超高速增长。订单增长来源除传统医疗 IT业务外，还有公司新研发的医疗大数据产品(比如基于大数据人工 智能的临床决策支持系统)、智能软硬件解决方案(比如数字化手术室 ?文造)等新产品带来的新增量。目前新产品市场拓展顺利，2019年1 月份公司正式中标福建协和医院基于大数据的智能医院建设的1.47亿 元大单。新老产品加速发展，奠定公司业绩持续高增长基石。
投资建议：预计公司2018/2019/2020年EPS 0.45/0.57/0.74元，对应 PE 38.67/30.53/23.47 倍,给予“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期;
中科创达:业绩超预期,ai龙头增长提速
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：杨思睿日期：2019-01-29
1月25日,公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.55~1.75亿元,同比上升98.6~124.2%。看好公司业绩在智能汽车业务带动下维持向好,维持增持评级。
支撑评级的要点业绩预告略超市场预期,毛利率水平明显提升。根据万得一致性预测,2018年公司净利润为1.60亿元,按预告中值1.65亿元计算,业绩有望超市场预期。根据公告,公司毛利率同比提升4个百分点,表明公司盈利能力明显增强,业务格局有所改善。
智能汽车业务进入高速增长期,同比翻番增长可期。依赖系统和平台层面的技术领先性,叠加收购标的Rightware 的显示技术和公司自研的计算机视觉技术,公司在智能汽车领域巩固了行业地位。随着汽车智能化程度提速,公司在Tier-1和整车厂下游客户的合作增加。2018年上半年实现汽车业务收入1.1亿元,同比增长93%。2018~2019年该领域保持翻番增速确定性较高。
智能终端和智能硬件护航,AI 渗透率提升助力。和高通、展讯等芯片厂商的深入合作有利于智能手机终端业务保持平稳,不同IoT 硬件的景气度使得智能硬件业务抗波动性较好,都对公司业务起到正面作用。和寒武纪等AI 芯片厂商合作的开展,将随着AI 技术在更多领域的渗透提升而助力公司获得更多增长点。
评级面临的主要风险汽车出货量波动;整车厂合作不及预期;芯片商合作变动。
估值因预告业绩和毛利率提升程度超我们之前预期,上修2018~2020年净利润预测为1.6亿、2.4亿和3.0亿元,EPS 为0.41元、0.59元和0.73元(调整幅度约9~25%),对应PE 为71倍、49倍和39倍。公司是业绩边际改善确定性强的国内AI 龙头企业,维持增持评级。
信邦制药:关注公司医疗服务领域聚焦战略
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：邓周宇日期：2019-01-29
我们下调公司盈利预测,投资评级由买入调为增持,保持重点关注。
支撑评级的要点公司此前公告中预计2018年全年净利润区间为:3.42亿-3.83亿(同比+7.00%-20.00%),低于我们此前的预测4.10亿(同比+28.53%)。同时结合近期我们对于行业和资本市场现状的判断,我们下调公司盈利预测,并下调投资评级至“增持”。我们判断公司业绩低于我们预期的部分原因在于医药工业板块未能达到此前的预期。
由于使得公司业绩预测下调的因素持续存在,我们判断未来公司会更加聚焦其强势核心业务—医疗服务板块。公司在医疗服务板块中依然是具备核心竞争力的:公司是全国少数能成熟运营医院的团队,医学院+医院+供应链 铁三角较难模仿。信邦进军医疗服务领域,通过与贵州医科大学合作的方式,完美克服了民营医院规模小,水平低,社会认可度不高等缺陷。公司旗下肿瘤医院III 期、白云医院II 期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼陆续投入营运,带来新增床位约1,800张。随着医院床位的逐步成熟,公司医疗服务板块的利润水平处在持续提升的状态。
两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合,后续经营净现金流有望好转。获益于两票制的实施,公司通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势,下游凭借低融资成本不断进行整合,扩宽渠道。由于公司执行流通业扩张的策略,公司经营净现金流出现负值。随着扩张速度放慢以及公司对于回款更加重视,经营净现金流有望在2019年好转。
评级面临的主要风险床位扩张带低于预期,流通行业整合低于预期、大股东债务风险。
估值预计公司18-20年EPS 分别为0.22、0.28、0.33(此前为0.24、0.32、0.40元),目前对应市盈率18倍、14倍、12倍,下调为增持评级。
双汇发展:重组略增厚业绩,促进资源整合与治理结构优化
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：汤玮亮日期：2019-01-29
双汇发展拟实际新增1,919万股进行重组,我们认为可以略增厚业绩。重组有望促进双汇发展资源整合与治理结构优化。预计18-20年EPS 分别为1.48、1.59、1.73元,同比增13%、7%、9%,维持增持评级。
支撑评级的要点双汇发展拟实际新增1,919万股进行重组,我们认为可以略增厚业绩。
双汇发展拟向罗特克斯新发行约19.75亿股吸收合并双汇集团,发行价格20.34元/股,本次交易不涉及现金支付。重组完成后,双汇集团持有的双汇发展约19.56亿股股票将被注销,双汇发展实际新增股份数量约为1,919万股,对价约3.9亿。完成后,罗特克斯持有双汇发展73.41%股权,双汇集团注销,双汇发展直接控股公司由双汇集团变为罗特克斯,实际控制人仍为兴泰集团。结合重组预案,按2016年年报数据测算,可以增厚当年归母净利约3,000万;按2017年年报数据测算,可以增厚当年归母净利约5,000万;按2018年半年报和三季报数据推算,可以增厚当年归母净利约5,000万以上。
重组有望促进双汇发展资源整合与治理结构优化。
(1)重组完成后,双汇发展将成为万洲国际在中国境内唯一肉业平台,有望促进双汇发展进一步聚焦肉业主业,整合体系内优势资源。
(2)重组可以精简双汇发展控股股东万洲国际持股架构,提高其管理效率,从而优化双汇发展治理结构。通过吸收合并双汇集团旗下双汇海樱49.66%、双汇计算机51%、双汇意科51%股权,可以消除双汇发展与双汇集团在调味料业务、软件开发等方面的关联交易;通过吸收合并双汇集团旗下双汇财务40%股权,从而达到100%控股,双汇发展有望充分运用双汇财务提供的金融服务,为各个体系的日常经营和战略发展提供进一步支持。
评级面临的主要风险重组进度不达预期、原料成本大幅上涨、肉制品结构转型不达预期。
估值我们维持此前盈利预测,预计18-20年EPS 分别为1.48、1.59、1.73元,同比增13%、7%、9%,维持增持评级。
新乳业:区域乳企龙头,差异化定位存看点
类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：陈娇日期：2019-01-29
植西的 区域乳企巨头,聚焦低温品类。公司为中国领先的乳制品供应商,着重发展低温乳制品,通过重点布局、辐射周边的发展方式,通过优势区域布局开拓市场业务。公司17年主营收入达到44.22亿元,同比+9.09%;盈利能力相对稳定,公司毛利率稳步提升,在18Q3达到34.41%,净利率为5%左右。民营控股,股权结构清晰,刘氏父女为公司共同实际控制人。
行业发展稳步上升,高端、低温成消费风口,区域性乳企提升空间大。从供给端看,乳制品行业产量增速稳健,盈利能力不断提升,2011-2016年利润总额复合增长率达11.79%。从需求端看,消费者对营养健康的关注度提升,促使高端奶和低温奶的需求不断增长,目前国内低温奶增速达到23%(常温增速为6%),且消费升级趋势线下10元/升的乳品已成为主流,占比达到55%。区域性乳企由于其低温产品方面精耕市场的优势存在较大提升空间。
公司主攻差异化市场,区域扩张存空间,四大优势推增长。1)聚焦低温,符合趋势:公司聚焦低温的差异化定位符合行业的发展趋势,使其在同业市场有着充分的竞争力; 2)定位中高端,享升级红利:公司产品定位中高端,高质量高标准,产品升级迅速,令毛利率稳健提升;3)自有奶源,产地销布局:公司自有奶源基地,实现产地销模式,牛场规范,奶牛充足;4)塑造区域品牌力:公司通过优势区域布局开拓市场业务,依托区域优势市场建立消费者忠诚度的差异性竞争策略提升了品牌竞争力,未来区域的扩展使得净利率存在提升空间。
盈利预测及投资建议:本次募集资金投资的项目投产后,将进一步巩固公司在行业中的区域性领先地位,有望令公司营收加速,规模化效应显现,盈利能力稳步提升。预计公司2018-2020年公司营业收入分别为49.2亿元(+11.2%),56.6亿元(15.0+%)和66.8亿元(+18.1%),净利润分别为2.8亿元(+29.4%),4.0亿元(+41.9%)和6.2亿元(+56.0%),对应2019年1月25日收盘价,PE 分别为21x,17x 及11x。首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示:宏观经济下滑、行业竞争加剧、市场扩张不及预期
龙净环保深度报告:非电烟气治理起航,环保大平台可期
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩,赵越日期：2019-01-29
投资要点:
公司是国内大气污染治理龙头企业,内生增长强劲。龙净环保是国内技术领先的大气环保装备研发制造商,深耕43年的深厚经验,造就了公司丰富的研发能力,截至2017年,公司研发人员数量达到1326人,占员工总人数的20.53%。研发费用支出亦处同行业领先水平,2015-2017三年研发支出总额占营业收入比例持续提升,三年平均值达到4.72%,领先同类型大气环境治理的其他上市公司。公司自2000年上市以来,几乎没有较大的外延并购事项,十七年间营业收入由1.85亿元增长到81.13亿元,复合增速达到24.9%,平均增速27.4%。非电行业订单增长迅速,2017年底在手仅40亿元,截至2018年三季度末在手订单达到86亿元,同比增长115%,超出预期。
非电行业大气污染治理提标扩围在即。电力行业大气污染治理接近尾声,但大气污染形势依然严峻,非电工业应成为烟气治理的下一步大气污染治理工作重点。政策层面严禁“一刀切”、实施差异化限产措施,也将促进非电企业实施减排改造,其中钢铁行业有望先行,到2025年底前,全国具备改造条件的钢铁企业力争实现超低排放。
仅钢铁行业烧结超低排放市场空间371-615亿元,非电烟气治理总体市场空间超过1000亿元。钢铁行业超低排放刚刚起步,烧结等工序排放量占比最高,为超低排放改造的重点工序。按照活性焦、循环流化床脱硫+SCR、干法脱硫+COA三种脱硫脱硝工艺技术测算,仅烧结投资空间即可达371-615亿元。水泥、陶瓷、砖瓦、建材等行业也是大气污染物的排放大户,但排放烟气更为复杂、超低排放技术暂不如电力、钢铁行业成熟,我们预计会在优先满足特别排放限值的基础上,逐步向超低排放靠拢。仅考虑大气污染物排放量较大的几个行业主要生产工艺污染治理改造,暂不考虑无组织排放投资,水泥、陶瓷、砖瓦、平板玻璃等大气排放量较高的主要行业若达到特别排放限制,市场空间合计可达到607-641亿元。
多点开花拓展非电行业,巩固烟气治理龙头地位。公司总部与子公司在各自擅长领域不断取得订单与项目突破,烟气治理在非电行业布局逐渐完善,覆盖钢铁、石化、冶炼、电解铝、玻璃、水泥以及VOCs高排放行业等多个行业。公司承担的全球首套烧结烟气干式协同超净装备研制已得到国家及企业认可,控股子公司西矿环保聚焦水泥、冶金、化工等领域大气污染治理,掌握转炉煤气HLG干法深度净化及资源回收成套技术、SK505尘硫一体化技术等核心技术,在水泥窑及钢铁转炉领域具备市场领先地位。
阳光集团入主,打造环保大平台。福建阳光集团有限公司目前间接持有公司股份1.83亿股,占公司总股本的17.17%,成为公司实际控制人,测算每股收购价格20元左右,较大幅度溢价。借助阳光集团多元化产业优势,龙净环保将由原先的深耕大气污染治理积极向环保全产业链延伸。公司控股股东连续增持,目前合计持有公司股份2.68亿股,占公司总股本的25.04%。2018年11月,公司完成首次股份回购,回购数量354.8万股,成交价格8.76-8.89元/股。股东连续增持,公司开展回购,彰显对公司长期发展的信心。同时,股东收购股权及增持价格均较高,亦为股价提供安全边际。
首次覆盖,给予公司“增持”评级:公司是大气污染治理的龙头企业,产品布局全面、内生增长有力,非电行业大气污染治理提标扩围在即,保守测算非电烟气治理市场空间超过1000亿元,公司有望充分受益。公司治理方面,阳光集团入主,借助其多元化产业优势,公司将由原先的深耕大气污染治理积极向环保全产业链延伸,环保大平台值得期待。暂不考虑股份回购影响,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.75、0.84和0.95元/股,对应当前股价PE分别为15.01、13.33和11.85倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
风险提示:非电行业超低排放改造政策推进不达预期风险;原材料价格上升风险;市场竞争及技术路线竞争激烈风险;应收账款风险。
中国国旅:营收强劲,利润受非经常事项影响低于预期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：汤军日期：2019-01-29
中国国旅发布2018年业绩快报,2018年营收470亿,同比增长66%;归母净利31.48亿,同比增长24%,扣非净利31.99亿,同比增长30%。
投资要点
Q4收入高增长,非经常事项影响利润增速。Q4收入增速表现强劲,单季营收129亿(+71%),增速较三季度的59.2%有进一步提升,收入高增速与新增上海机场、香港机场免税店,以及白云机场表现较好、海南免税渠道增长较快等因素有关;Q4归母净利4.43亿(-29%),扣非净利5.06亿(-11%),利润增速低于预期。预计净利率的下降主要由于:1)毛利率受汇率和促销的影响有所下降,汇率的影响随着存货周期有所滞后;2)四季度可能存在较多费用和部分递延收益,包括日上并表影响下计提的存货减值准备、绩效奖金,以及向会员赠送积分计提的递延收益。利润增速的下降更多体现的是公司对业绩持续稳健增长目标下的适当盈余管理,有望为19年更为稳健的增长奠定基础。
离岛免税受益于政策开放,海棠湾经营良好。离岛免税政策实施实施调整1个月以来(12月1日至1月2日零时),海南销售离岛免税品138.90万件(+11.39%)、销售金额11.13亿元(+16.12%)、购买旅客27.91万人次(+12.04%);18年12月28日起乘轮船离岛旅客也纳入海南离岛旅客免税购物政策的使用对象范围,两项政策调整的利好效果明显,元旦假期期间,海口免税店(主要受缺货等因素影响)购物总人数9985人次(-20.29%),实现销售额1804.54万元(-46.85%);三亚免税店进店总人数78071人次(+28.58%),实现销售10531万元(+41.36%),销售情况良好。
公司中期核心增量成长逻辑依旧成立。海免51%股权已登记至旅游集团名下,集团将尽快启动注入上市公司的程序;海口市内免税店和琼海博鳌免税店已于19日正式开业运营,整合后中免充分受益;海口国际免税城的免税店已完成土地竞拍,比照海棠湾建设进度,有望于2021年开业,离岛免税有望再度扩容;上海/北京市内免税店也有望逐步落地;采购规模快速扩大有望进一步带动采购毛利率的提升,业绩空间有望多方位打开。
盈利预测:不考虑国旅总社剥离情况下,预计19-20年公司归母净利润38.83(+23%)、48.01(+24%)亿元(未考虑海免并表以及新增市内免税店),对应PE为28、23倍;考虑国旅总社剥离以及相应的约8.9亿投资收益,预计18-20年归母净利约46.64(+48%)、49.15(+5%)亿元,对应PE为24、22倍,由于宏观经济增速放缓叠加18年利润增速低于预期,下调至“增持”评级;短线情绪释放后坚定看好公司核心成长逻辑支撑下的中期布局机会。
风险提示:宏观经济波动、政策利好不及预期等风险。
上海钢联2018年业绩预告点评:全年业绩保持增长,资讯龙头地位进一步提升
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：王招华,沈继富日期：2019-01-28
预计2018年业绩增长137%-167%,其中Q4下滑12%-52%。
公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.14-1.29亿元,同比增长137%-167%,业绩大幅提升的主要原因:1)资讯板块,逐渐落实在大宗商品领域的战略布局,市场份额进一步扩大;2)交易服务板块,业务模式进一步成熟完善,平台交易量、营收和利润持续稳定增长。2018年Q4,公司实现归母净利润1750-3195万元,同比增长23%-124%,环比下滑12%-52%。
电商业务持续稳定增长,资讯板块加大投入逐步拓展。
子公司钢银电商(持股42.66%)发布业绩预告,预计2018年实现归母净利润1.5-1.6亿元,同比增长261%-286%,其中Q4实现归母净利润4592-5592万元,同比增长222%-292%,环比增长5%-28%,计算得2018年Q4公司交易服务板块贡献净利润1959-2386万元,而资讯板块的净利润约为-636~1236万元,预计公司四季度加大了资讯业务的投入,拓展大宗商品领域布局的相关费用得到确认。
指数得到发改委和IOSCO认证,资讯龙头地位进一步提升。
近期,公司旗下钢材、铁矿石、有色、石化、建筑水泥等价格指数产品被发改委纳入价格监测中心,另外Mysteel成功完成了与国际证监会组织(IOSCO)金融基准原则相关的铁矿石指数的外部审计鉴证,成为第一家获得独立第三方鉴证的中国大宗商品服务机构。公司在大宗数据资讯领域的龙头地位得到进一步提升,未来发展空间值得期待。
投资建议:维持“增持”评级。
从中长期的角度来看,钢铁行业将重归供过于求的局面,钢铁行业渠道的价值势必显现。参考2018年业绩预告,我们小幅下调盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为1.22亿元、2.40亿元、3.87亿元(前值为1.39亿元、2.41亿元、3.88亿元),对应EPS分别为0.77元/股、1.51元/股、2.43元/股,坚定看好公司的中长期投资机会,维持“增持”评级。
风险提示:1)市场竞争风险;2)公司经营不善的风险;3)信用风险。