判断底部绝招(如何判断底部和顶部的方法)

香港股市今年再度跑输其他主要市场，明年能否迎来转机？大行其道对话交银国际董事总经理、研究部主管洪灏。

第一财经：香港市场在今年年初走势还算不错，但是之后情况就急转直下，那么在全年来看，今年再度成为全球主要市场当中表现最弱的一个。那么您在早前是预期香港股市明年大概率会跑赢其他市场，就是会迎来转机，所以您的原因是什么呢？

洪灏：很简单，因为它很便宜，而且便宜的没有什么理由，整体香港的经济基本面在逐步地复苏，无论你是看经济的增长还是看就业率，零售，那么其实都是在稳步地回暖的，那么同时房地产行业也是在稳步回暖，但是香港的股票确实越来越便宜，那么现在经过这一轮下跌之后，基本上回到了2020年3月份，就是我们疫情最惨烈的时候的估值，所以我觉得非常便宜，当然你说便宜是不是就能涨，不一定，但是我觉得至少这么便宜的话，我们的下行的空间就比较少，或者说我们亏的概率就比较小，那么所以其实在全世界所有的资产都非常贵的这个时候，你能够找到一个10倍左右的市盈率的主要的大型的市场，其实我觉得应该是给大家资产配置，提供了一个比较好的选择。

第一财经：那么您预期香港股市明年的波动区间会在什么位置？

洪灏：顶部我们不知道，因为明年可能会发生很多事情，比如说中概股的回归，比如说疫情应该会好转，比如说其他的美联储货币政策变化影响到香港的金管局的货币政策的取向，那么这些都会影响到港股上行的趋势。

但是底部我们可以比较确定，就是现在。但注意一下底部和底，我一直强调底部和底是不太一样的，我们只能够知道现在大概底部区域23,000至24,000点之间，这是一个底部的区域，那么在底部要挣扎多久才能走出去，你要经受多大的风险，多大的波动我们不是很清楚，但是至少底部是在这里，向上能够走多远，取决于刚才讲的三个因素。

第一财经：如果这三个因素没有太多阻碍的话，您觉得会不会见到在今年年初港股市场这样的火热的行情呢？

洪灏：明年有很多机会，就是中概股回归是个机会，然后香港的券商，香港的港交所是一个机会，香港整体的市场是一个机会，以及我们觉得今年被杀得很惨的这一些行业，把它杀的这么惨之后，在估值被压抑的这么低之后，它应该也有一个均值回归的机会。

第一财经：另外您也表示重点关注在今年的泰坦尼克板块。这个板块的话，是不是也适用于港股？

洪灏：我认为是的，这些就是说你的估值被杀得非常低，然后跟基本面非常不匹配的时候，或者说正是所有的人都不想要买股票的时候，反而是你应该买股票的时候。所以我觉得这么说，其实相对于别的资产类别，在香港上市的这些消费股，互联网等等，那么这一些股票其实在今年它都被杀得非常的惨，那么跌去了2/3的估值，所以我觉得你相对于别的，你哪里找一个这么便宜的资产类别请问，年增长率20%，然后估值大概是10倍出头的市盈率。

你想象一下，你买美债美债贵，买房地产买房地产贵，对吧，买美股有美股的贵，但是港股非常便宜，所以我觉得便宜虽然不是它上涨的理由，但是它至少应该成为我们开始思考配置这类资产的出发点。

第一财经：依照您刚刚的说法，是不是在这个板块当中我们要遵循的一个选股逻辑就是看跌幅的大小？

洪灏：你还要看它的估值和基本面，它给你一个比较容易理解的一个点。但是在我们做这个决定的时候，我们同时考虑了经济周期的运行，货币政策，信贷的周期，以及整个行业的盈利增长的前景，以及最后反映到它的盈利上。

第一财经：您对于明年港股市场，您给投资者一些什么样的操作建议？

洪灏：我觉得大家非常地纠结，精准地去逃顶抓底，这是神，我相信这个世界是没有的。我觉得就是说比如说你底部现在23,500点，可能上下500点这样的震动，这是完全有可能的。所以如果你抓住了23,500点，它跌到23,000点的时候，各位就不要在乎这500点，因为你的时间的长度不是一天，你的时间的长度是12个月甚至更长。那么你要问自己的就是说第一，你现在能不能够找到这么便宜的资产类别。

第二就是说你12个月之后，回过头来看今天的这个决定你会不会后悔，这个点位会不会比今天这个点位要更低，我觉得概率是很小的，所以大家不要太执着于最高点和最低点，那么这个谁都抓不住，即便是你看到也不一定能够抓得住，因为往往在最低点和最高点的时候，它的成交量非常小，你也抓不住等等。那所以我觉得还是那句话，就是说把眼光放长，不要把小的浪花看成是巨大的波浪，那么你离浪花越近，你看到的浪花越大，越让你感觉以为它是一个大波浪，其实不是大大的波浪，其实要放在更长的历史的维度去考量。

第一财经：您也表示明年美股出现大幅调整的风险较大，您判断的原因是什么呢？

洪灏：有很多指标，我觉得当然就是说在过去一年里头，即便很多这些指标爆表了之后，我们也没有去这样看，主要是因为没有触发点，今年的触发点就会很明显，就是说今年触发点就是美联储它要缩减购买规模，然后很可能明年下半年会加息，如果是这样的话，那么你就想象一下，那么它对美股甚至全世界的风险资产都会有巨大的冲击。所以我觉得在这么贵的情况下，然后明年增长可能会放缓，然后明年的刺激政策会退出，这样的话我觉得出现一个回调应该是个大概率的事件，一个15%甚至以上的回调应该是个大概率的事件。

第一财经：您提到回调，所以您的意思并不意味着美国股市会转为熊市？

洪灏：这一波行情上来，从2003年上来，它已经拉爆了很多空头，所以我觉得这个市场比以前更难预测，所以我觉得当市场跌了15%甚至以上的时候，美联储必然作出反应，那个时候就是我们要做判断的时候，如果到时候它的政策不及预期，或者说到时候由于通胀远超预期而导致美联储没有任何的办法的时候，那么我觉得那个时候看作见顶也不迟。