美国民间选股大师的对话

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约翰·坦伯顿的生平简介

约翰·坦伯顿在1921年11月29日出生于美国田纳西州的清寒家庭；他在1934年以优异成绩取得耶鲁大学经济学位，随后继续赴牛津大学深造并取得法学硕士，毕业后进入Fenner & Beane公司工作，该公司即为美林证券（Merrill Lynch）的前身之一。

约翰·坦伯顿在1937年结婚并育有三名子女，而他的妻子则在1951年的一场交通意外中不幸丧生；随后，坦伯顿再婚并与第二任妻子相伴直到她1993年去世。

在美国大萧条最为低迷的1937年，约翰·坦伯顿成立了Templeton, Dobbrow & Vance公司、并且开始在活跃于投资界直至1990年代；在这数十年当中，约翰·坦伯顿的投资绩效相当优异，并在1999年被美国《Money》杂志誉为「20世纪全球最卓越的选股专家」，而他本身则藉由投资最终成为亿万富翁。

退休之后，约翰·坦伯顿致力于慈善事业，并且透过撰写投资哲学等相关书籍而被不少投资人奉为精神导师；其后，则因其丰厚的慈善捐款而被授予爵士封号，并在2008年以享年95岁的高龄去世。

约翰·坦伯顿的投资理念

作为一位价值投资者，约翰·坦伯顿可谓十分独特；我会这么说，是因为他并非仅止于延续Graham和Doddsville的投资理念、也不单只是隶属于葛拉汉学派的一部分；反之，他与许多价值投资的代表人物有着相同的特性，而他们的理念则影响了众多当代杰出的价值投资者。

像坦伯顿这样的投资人，会在其投资过程中善用基本面分析、而非依赖于技术面或筹码面的操作；他永远都在找寻便宜的股票、并在市场气氛悲观的时候出手买进，因此坦伯顿也被归类为逆向操作型的价值投资者。

谈起了坦伯顿的投资哲学，最先浮现于脑海中的不外乎是「便宜」和「全球性」。

首先，让我们从「便宜」开始说起。约翰·坦伯顿最著名的交易之一，就是在1939年的那场惊人之举：当时正值二次大战开打，坦伯顿便委托交易员为其买入所有价位在1美元以下的股票各100股、总计以约略10,000美元的金额买进了104家公司的股票；而在4年之后，他则以40,000美元出脱了此一投资组合。坦伯顿就像个典型的价值导向投资者，永远认为买进股票的最佳时机就是当人们恐慌、而股票价格被严重低估时；他从未因为投资标的的市值大小而为自己设限，相反地，很多时候他会购买一些甚至连听都没听过的小型股。

此外，约翰·坦伯顿也是率先进行全球投资的先驱之一，他曾经多次在美国以外的区域发掘极佳的投资机会；例如，他曾在1960年代初期注意到日本市场极为便宜并抓紧住机会投资该国，另外，他也曾经发现加拿大的小型房地产公司因为本益比极低而深具投资潜力。

然而，坦伯顿并非仅单纯着眼于找寻机会、而是会评估最划算的投资标的；因此，他不会针对因监管而受限、甚至无法投资的国家或股票进行研究，并且会找寻资本自由且通膨受到有效控制的国家。

举例来说，坦伯顿曾在1962年发现日本市场出现了本益比低至2到3倍的公司，而他也于1970年代期间，在日本挖掘了许多深具潜力的投资机会，以致于当时他的投资组合中有60%的股票皆来自于日本。除了日本和加拿大之外，坦伯顿的观察对象也遍及欧洲、澳洲、纽西兰以及亚洲国家；在其生命后期，他则表达对于中国股市最感兴趣。

坦伯顿相信，要找寻一档好股票并没有简单的公式可依循、因为有上百种有关的因素必须纳入考虑；然而，他认为其中有四项标准最为重要：

本益比营业利润率清算价值营收利润成长的稳定性

在2000年，坦伯顿首度有感而发地表示，由于全球市场都被高估、以致于他无法找到便宜的投资标的；因此，他建议将投资组合中75%的资金移转至债券、并且多元地配置在其他币别中，因为他预期美元将大幅滑落；事实证明，他所做的这两项建议都十分正确。

关于约翰·坦伯顿的书籍

《当代金融大师（Money Masters of Our Time）》，作者：John Train《坦伯顿投资法则（Investing the Templeton Way: The Market-Beating Strategies of Value Investing’s Legendary Bargain Hunter）》，作者：Lauren Templeton

约翰·坦伯顿语录

投资中最危险的字眼就是：「这次不一样」。你必须是个基本教义者，才得以在市场上真正获得成功。在市场最为悲观的时刻买进。在本世纪结束前，道琼指数可能会上涨至超过1万点；股市长期而言会是个大牛市，倘若你愿意持股长达一世纪，那么可以预期前景将会相当乐观。其他的耶鲁学生大多都来自富裕家庭、同时没有人在美国以外的国家或地区进行投资，我认为「这非常地自负，为何如此短视近利地只专注于美国呢？投资时不是应该要抱持着更开放、宽广且具弹性的眼光吗？」将投资视为是海洋、并且买入能为财富创造最多价值的标的，目前最具价值的标的则是不可赎回债券。由于大多数的债券皆为可赎回，因此当其价格开始走升时，发债者就会将其回收；然而，不可赎回债券、特别是25至30年期间皆不可赎回的债券，则能够让持有者在利率一路下滑的同时享受到价格上扬的果实。何不让65岁以上的退休族群免缴所得税？如此一来， 人们将持续工作、保持健康，并且不至于在经济和社会上造成他人负担，而老年人们也能够有更多可支配所得帮助社会。在我作为投资顾问的45年职涯里，谦逊教会我透过全球多元投资以降低风险的必要性，这段生涯帮助我在投资面前变得更加谦卑；因为根据统计，当我建议客户买进一档股票以取代另一档时，大约会有1/3的比例发生客户无视于我的建议、但却获得更佳报酬的情况。另一方面，也因为认知到自己懂得太少，因而促使我必须不断地学习新知。政府如果能够鼓舞人们变得更有活力，那么医疗财政的支出就会相对地减少。

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