主角重生后炒股在美国买庄园
自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。
以下内容选自2021雪球直播节：
时间：8月2日 19:00-20:00
主题：侯昊：消费板块的拐点要来了吗？长期逻辑是否改变？
嘉宾：侯昊 招商基金量化投资部副总监、招商中证白酒基金经理 @招商基金 胡思雪 主持人
主持人：大家好，欢迎来到招商基金直播间，我是今晚的主持人胡思雪。
2021年的A股如过山车一样，1月收官的时候各大指数是先扬后顿，上证指数时隔五年重新攀上了3600点，在基民投资情绪高涨的情况下，市场突然大转弯。进入下半年，在教育行业“双减”整顿事件的影响下，上周出现了一系列的风险释放，最近一周市场波动明显加剧，上周一、二的大幅下跌后周三开始企稳，周四创业板指数大涨了差不多5个点，因为前两天下跌而减仓赎回的投资者们心情就更不好了，股民、基民短期内账户是大幅缩水，很多投资人就问，市场涨涨跌跌怎么回事，后市该怎么走？2021年大家议论最多的几个板块，除了科技股的气势如虹之外，就是消费行业的白酒、食品饮料。上周中证白酒指数下跌了17个点，其实是大幅跑输了一个大盘。今天（8月2日）中证白酒还是比较争气的，一下子上涨了6个点。
站在目前的这个点位，行业轮动还是比较快的，消费板块投资者应该如何做好研判，把握好投资机会？为了解答这些疑问，我们今天请到了招商基金的量化投资部副总监、招商中证白酒基金经理，大家的大师兄侯昊为我们解析相关问题。昊哥，欢迎您。
侯昊：大家晚上好，也谢谢思雪，特别感谢来到直播间，在白酒和消费板块大幅波动的时候，来跟大家分享一下我们这些板块的看法和观点，也是一个难能可贵的机会。我记得上一次是6月份的时候，我在直播间确实跟大家分享过我们对于板块的看法，基本面不变，变的是心，这是我想跟大家说的。但是站在目前的阶段来看，心也变了，其实我们需要有一个新的态度，或者新的方式来应对这些变化。
主持人：是的，昊哥上次来直播间是6月份，经过一个多月的调整之后，大家也是很想念昊哥的，我们今天话不多说，赶紧进入干货环节，所有有疑问的小伙伴们，欢迎大家在留言区为我们留言，机会很难得，所有你们的留言，昊哥都会尽心尽力的解答。我们也是希望能够做到多多分享，多多陪伴，能够提供给大家一些宝贵的配置建议。
首先我们进入第一个话题讨论，刚刚也说到了市场总是起起伏伏的，有人心惊胆战想什么时候离场，有人就是沉着冷静分析着入场的机会，其实很多投资者对于如何把握行业方向是存在着疑惑的，想请昊哥根据多年的投资经验为大家解析一下近期市场下跌的主要原因是什么？您对下半年的市场是如何判断的？
侯昊：我先引用一下申万的食品饮料分析师的一个观点，大部分的观点我非常认可。最近白酒确实是有一些波动，尤其是消费板块，其实大家也看到，有一些下跌，自从我们开始发消费龙头开始，市场一路往下走，但是基本上也跟我们的预期是一致的，我们希望的节奏就是我们的产品发在一个局部情绪的高点，但是建仓建在一个低点，这就需要我们对于整个行情或者整个基本面，大家波澜壮阔情绪的变化有一些跟踪。
其实对于白酒来说，大家更关注一点，就是市场会担忧监管的从紧，所以大家会担心高端白酒二季度的业绩下滑，所以在这个区间里面，其实各种各样的说法都有，我甚至听到上一周的半年报出来之前，甚至有市场在传言半年报是负的，但是出来之后情况是非常良好的，我们看到Q2业绩增速也是比Q1更高，整个毛利率的水平和净利率的水平也是保持良性的情况。
第二是新能源和芯片的热门板块，对于市场风格的切换来说，大家会去拥抱大家觉得未来发展方向更确定性的方向，所以在这个过程当中白酒是下降的。而且我6月份的时候来直播间为什么说对Q2的情绪并没有表示那么乐观，第一个主要原因是我自己认为Q2和Q3是白酒的淡季，但凡有一些风吹草动，对估值有一些影响，或者一些板块里面的股票，尤其龙头板块的业绩不及预期，或者一些突发性的事件，就会带来整个行业或者是整个板块的波动，因为这种东西无法验证它，因为必须要在后面的动销数据的动态跟踪和季报半年报的披露之后才可以确认，缺乏大量的新的信息的情况下，这个时间点上面就是情绪的波动，所以本身来讲，其实Q2到Q3这个波动对大家是一个好事，虽然我们之前建议大家是止盈和定投白酒和消费这个板块，但是在目前节点上面，当情绪释放的更加充分，实际上真正的预期并没有那么悲观的情况下，其实更带来一个确定性的优势投资的机会。
第三，上周为什么白酒跌那么多，大家说是两个黑天鹅，第一个黑天鹅就是政策的不确定性导致整个板块有一些波动，对于所有的高估值板块有可能会受到政策监管的板块来说都会有一些不确定性，但是这个东西传言也传了很久了，包括消费税的影响，包括未来从紧的原则，因为传了很久，大家都没当回事。另外一个黑天鹅就是疫情，如果假如说疫情或者国内的公共卫生事件扩散的情况之下，同时我们知道传统白酒的两个动销大的旺季是在中秋和国庆，假如说公共卫生事件并没有得到很好的控制，而延续到中秋节前的话，可能全年的动销就会受到影响，所以大家会担忧整个市场白酒的销售会有一些影响。
最后一点就是很多去河南调研的一些朋友反馈回来的消息就是经历了过去一段时间酱酒这个热潮之后，其实部分区域还有部分的品牌是有一些价格的回落的，所以大家会觉得是不是酱酒热冲击了整个次高端板块景气度的下移。
另外一个担忧的点就是基数的原因，下半年整个基数去年是比较高的，所以大家会担心次高端的板块是不是有一些短期的扰动，因为大家现在看到比较多的是二阶导增速的影响，而短期的这种波动其实并不代表未来长期格局的演变，只是说大家认为增速会下来，会投到增速更快的市场环境里面去，但是这种切换的风格的变化来说，并不一定是正确的。而且我们通过对于高端白酒的分析，我认为很有可能会出现跟大家意想不到的其实是前低后高的高端白酒消费的情况。
所以实际上从高端的情况来说，其实会比我们远远想的更好，而基数的原因，Q3有一些酒企可能业绩的压力更大，但是我们一定要知道一点就是到明年，甚至到今年下半年估值切换的行情对于明年空间的预期来说，会有利于高端白酒的龙头。
主持人：刚刚昊哥也说了其实上周调整的主要有四大原因，其实第一点原因我挺好奇的，也想代表广大的网友们问一问，政策的不确定性，我想问一下白酒会有政策性的调整吗？
侯昊：这个比较敏感，不能多说。但是每当大家不确定的时候，或者是有一些市场分析的时候，各种传言都有，甚至有人说Q2高端白酒的增速是负的，结果出来完全是谣言，谣言会对情绪产生影响，并不会对产业格局产生革命性的变化。
主持人：刚刚我们说到上周调整的原因，疫情再次反复可能会有一部分的影响，去年我们疫情就开始了，去年疫情的发展并没有对白酒有太大的影响，反而去年白酒增速比较快，大家也赚到了白酒上面的红利。
侯昊：去年大家会觉得疫情对动销影响，但是实际上后来证明这个逻辑是不对的，真正的逻辑是在于疫情期间大家供需结构变了，所以很多企业在做停货停价的动作，大家发现白酒的停货停价动作之后，其实价格就上来了，未来的市场空间和前景也就上来了，所以实际上去年是跟着整个价格带空间有一个景气度的修复，而且下半年其实动销起来之后，验证了上半年价格带的稳定性。所以从去年来说，上半年是在提价的动作上面，下半年是在放量阶段。
但是现在大家比较担心的是有可能价格在下半年提不上去的情况下，我有可能出现的情况就是下半年动销基于去年下半年是一个高点，大家觉得下半年是不是基数比较高，增速就下来了。但是这个不用特别担心，现在高端白酒动销的情况非常好的，这个价格带其实会有一些反复，但是我始终认为高端白酒的这几个品牌，还有出的这些新品能够把价格提到一个比较高的位置去，但是现在确实是有一些反复，这是有各种各样的原因造成的，未来路径比较复杂，但是结果是不变的。
主持人：在这里也说一下咱们近五年白酒板块的业绩是非常好的，市场热度也很高，出现了机构抱团的现象，对于白酒板块，有人认为估值都比较高，眼下是属于市场比较震荡走低的状态，投资者心里整体还是比较慌的，能不能给我们分享一下这个板块当前是否合理？我记得你上个月也一直在提示。
侯昊：对，那个时间点情绪有可能是特别不好的时间点，当情绪发泄之后，这个时间点去布局这个板块是一个比较好的起点。从估值的角度来讲，就看你怎么比较这个估值了，如果从历史的角度去比较估值，这是没有意义的，为什么？因为历史发生的事情已经过去了，你应该看到未来，所以基本上大家都看动态估值的水平。还有就是要站在全球的视野里面比较所有的烈酒品牌或者消费品，以及大众消费品能力、奢侈品消费能力估值水平是什么样的情况，因为在所有高端消费品领域里面都暗含着一个有提价的逻辑在，所以说估值的水平是要根据假设而变的，而这个假设首先第一点是未来有没有提价空间，第二点是用什么方法估值的，是不是这个潮流，或者业绩的增速，或者这个产品、这个大单品只能维持几年的时间，还是说是一个永续估值的定价方式，而永续估值的定价方式来说，估值水平就会很高。
所以站在目前的角度来讲，我是觉得凡是有高端消费属性的，还有就是持续时间非常长的大单品的消费品，其实是可以给到估值的，而且现在的估值水平已经进入到比较合理的区间。
主持人：其实半年度的时候基本上作为的白酒企业都已经出来了，我们看到某国家级次高端品牌因为业绩亏损带偏了白酒板块，昊哥能不能帮我们分析一下，这个次高端品牌亏损的原因，准一线的白酒品牌或者二线的白酒品牌下半年的市场主要受到哪些因素的影响？
侯昊：我看大家有人说白酒没救了，心慌。如果你跟大家一起追涨杀跌，我想你大概是赚不到钱的，不要人云亦云，不要跟着一些大V或者人去看，而要站在一个长远的角度分析自己投资的空间还有投资逻辑。
前几天有人问我白酒行业终极投资逻辑是什么，有没有破掉？我跟他是这样讲的，你觉得这个行业未来还有提量空间吗？有，它的根本逻辑就没有破坏。
刚才思雪说次高端这个问题，次高端是高端白酒这些大单品外溢红利的产物，所以你看到Q2业绩不足，其实去年也是这样的情况，最主要的原因是Q1有压货，Q2可能把一些他想做的营销的费用做的当季，所以下半年会更好，大家如果是按照季度去炒股的话，确实股价会有短期的承压，但是我认为如果从长远的角度，因为现在大家最流行的就是有人看短期，有人看终值，我觉得还是看终值对于整个板块的终极信仰更有好处。你一定要知道这个行业会演变到什么样的情况，这个行业是不是长序存在的行业，如果它的终值是更高的水平，现在就要布局这个企业的时候。
从井台或者大单品未来消费升级的趋势来说，我始终认为他的酒质很好，未来也在一个扩展期，也是一个全国化布局比较经典到位的一个企业，虽然出来每次交流的时候都比较保守，但是我认为他一定会受益于全国化次高端的红利，所以这个股票来说，短期的波动并不代表着未来的影响。而且大家回顾一下，其实在2018年的时候，是62块钱，其实是站在当时的时间点，曾经回到过30几块钱的位置。但是回过头来看，你会认为大股东的决策放在一个三到五年的周期是挣钱的，但是我们为什么自己挣不到这个钱，还是我经常说的那句话，大家永远把自己三到五年的投资周期放在一个一到两年的投资决定，甚至更短投资维度去做决定的时候，一定会犯错。
主持人：刚刚问了一句话，咱们认为未来酒价会不会抬升？很多人心里肯定都有答案，他们都说会，但是这个点我想问，这个其实是跟中国人的餐饮文化是有关系的。
侯昊：不是跟中国人，那天我跟刘老师讨论这个问题，你知道全世界最抗通胀的资产什么吗？是酒庄。所以不是房地产，也不是权益资产，是散落在全世界各地的酒庄，为什么酒庄是保持增值的工具，你想过这个问题吗？因为它是唯一一个消费品，他的库存是随着时间的沉淀而增值的，这个特性是很少消费品有这个属性的，为什么酒庄能够跑赢所有的资产就是这个特性。
主持人：这个是很难得，很稀缺的事情。
侯昊：当然，为什么现在有一些企业会讲老酒的概念，就是上一个大股东经营不好，到下一个股东的手里，老酒的沉淀就是值钱的，有升值空间的，基酒和老酒的产能。
主持人：我们也讲到机构抱团的词，近两年是非常火的，最近我们看到北上资金流出是挺多的，我们也想问一下会不会影响白酒核心资产的松动、分歧？
侯昊：短期会有一些影响，短期是所有人投票出来了一个最终的结果，但是从终值的角度来讲，大家会认为短期投票的情况，大部分的投票是错误的，因为我在行业里面十几年的时间，经历过几轮牛熊，当所有人都在恐慌的时候，就是一个局部见底的时候，不是所有人都能挣到钱，不是你看到的大V或者机构都是正确的，但是它永远是影响到短期趋势性的行情。但是如果你要在左侧布局这个时间点，或者有价值性价比投资空间的资产的话，你一定不要人云亦云，要有独立判断的能力。
主持人：刚刚也说到头部高端品，除了次高端头部的品牌，我们的看法其实是没有发生改变的。
侯昊：其实大家听我的路演比较多的话，首先第一，今年肯定是站在去年高端白酒高增的情况，或者提价周期的逻辑下面，次高端的龙头企业的红利期的释放，而且今年整个业绩会非常好看，这是第一点。
第二，因为高端白酒去年有一个大幅提价，股价大幅提升的逻辑，所以今年的走势不会像去年这么流畅。
第三，站在目前当下这个时间点来看，很多时候情绪的波动，是大家可以布局的时间点。
主持人：其实我刚才看到很多人也都在问昊哥前期发行的招商中证消费龙头指数，我相信很多看好我们昊哥和这个板块机会的人，之前都买了这个产品，现在目前这个产品还在建仓期，这个消费行业主要包括了哪些细分领域？他们的核心竞争力是什么，可以介绍一下这些产品的情况吗？大家确实是比较好奇，我们经常也是在昊哥一些个人号上面，很多人提出这样的问题。
侯昊：对，其实思雪在平台上面发的都是我的肺腑之言，大家最近会觉得大众消费品会受整个宏观经济的影响比较大，我们说可能有高端消费属性的影响稍微小那么一点点，但是经济不好，消费不好这个好像成为过去一段时间基金经理在投资消费板块里面的一个掣肘，大家就会觉得什么时候经济起来了再去配置相应弹性的消费资产。
但是这个观点我认可，可能也有人觉得社区团购会对于大众消费品市场有冲击，可以看到临时的赛道报出来的中报业绩是不如预期的，但是整个消费就一定那么差吗？消费每一次回调的幅度达到一个区间之后，甚至回到20多倍估值的时候，确实是我们过去这么多年统计的结果，这真的是一个最好的投资时间点。
所以这里面有高端白酒，有家电，有乳制品，有调味品，有汽车，有新兴的小家电的快速增长的赛道，还有一些医美和零食。它的特点和它的属性是不一样的，唯一一个可能性就是大家觉得消费贵，消费的增速下来了，整个受宏观经济的冲击比较大。
但是站在这个时间点上，如果消费在目前时间点做投资，其实我觉得核心的驱动力还是股价的估值水平能不能支撑未来业绩增长的发展，因为这些公司或者这些消费的赛道都是龙头化、品牌化、集中化的趋势，所以未来空间是在那儿，终值是在那儿，只不过你进入了终值是在半山腰还是在山底，假如说你能够运气比较好，能够进入山底，或者能够看清楚未来情绪的底部，或者基本面的底部在什么地方，那你肯定是挣钱挣得最多的。假如说没有这些信息，分析不到位，其实在目前这个时间点上，慢慢地加仓，或者以一定的空间和时间维度的角度去分析整个消费板块投资的空间，其实长期看来也不会有错。
所以我自己认为站在目前的节点上面，核心的驱动力对于大众消费品来说，其实最重要的还是在于经济有没有修复，但是经济跟未来产品能不能把上游传导过来的成本端的压力释放到下游去，终端去。另外就是有高端消费品属性的，未来是不是有提价的空间，是不是未来有产能的扩展，对于新的消费属性的品种来说，能不能从0到1，拓展一个新的消费属性的市场。其实这几年增速比较快的比如说扫地机器人还有其他的赛道来看，都是在于创造了一个新的消费需求或者消费场景。
主持人：刚刚说到消费板块的核心驱动力，我们也想问一下现在调整主要是受哪些因素的影响，或者说这个板块现在还平不平稳？因为最近消费板块波动还挺大的。
侯昊：各种各样的传言都有，去年Q2是大众消费品高增高基数的情况，Q3包括社区团购的影响，很多消费品的毛利在下滑，而且动销不畅，整个库存积压，所以导致过去一段时间杀估值杀得比较多，但是这些都是短期情绪化的影响。假如说当你发现库存消化到一定的情况，动销起来，随着经济的情况起来，可能这个股价就“噌噌噌”的往上走了，所以消费还算一个长坡厚雪的赛道，所以我自己会在这个时间点上面，虽然板块在调整，但是我还是比较坚决的去布局龙头消费的情况，来布局我们白马股的情况，然后再去做一些权重股的增强，能够把握住一些有景气度行情的变化性的机会。
主持人：刚刚说到消费板块里面有很多很多的细分行业，还有一些比较新的业态的，比如说扫地机器人，这些板块里面，昊哥比较看好哪一块投资机会？
侯昊：首先车肯定是最近比较火的，伴随着车的发展变化，就是电池这种材料板块也是非常看好的。另外因为最近食品跌的比较多了，但是我们讲说食品里面的预制菜或者是奶酪，或者一些新消费的形态，最近包括扫地机器人也跌了一波了，性价比也出来了，所以大家可能炒完“6·18”之后，会不会炒“8·18”我不知道，但是从这些新业态来说，包括火过一段时间的医美，一定是一个增长空间非常快，而且确定性比较强的赛道。
主持人：潮玩那些呢？
侯昊：个人觉得对于IP的打造，其实全世界对IP的打造成功的例子比较少，所以我对这块的研究并不是特别深入。
主持人：重点还是多聊聊昊哥专门说到新能源汽车，最近大家讨论的比较多，表现的也比较好，想问一下昊哥你自己现在有买新能源汽车吗？
侯昊：有。但是我们一定站在估值的维度，因为这个产品成立的比较晚，相应的标的我也跟踪很长的时间，应该受到其他影响的压制，所以暂时可能存在一些预期差的公司，所以我认为对于龙头的布局空间很大，但是大家不要忘记在龙头之外，其实在供应链的Tire 2的角度和Tire 3的角度，其实还是有很多可选择的标的，而且我觉得这个市场的空间是非常大的。这次的空间肯定是不亚于过去任何一次我们吃穿住行根本性的变化，甚至不亚于我们换季潮改变。
主持人：未来这一块市场空间有多大？有多大的蛋糕？
侯昊：我觉得我们才刚刚开始。
主持人：我们也说上周五中央政治局会议上面破天荒的第一次提到了对于新能源汽车政策的利好，说产业政策在科技产业的发展上当前依旧支持具备科技竞争力的企业发展，在环保上也是非常的重视碳达峰的相关工作，对此您怎么看？
侯昊：我们有专门的新能源的首席和基金经理，其实政策的利好一定是前瞻性的，一定会代表着未来整个行业发展的方向，我们都知道这是我们国家一个有自主品牌，有自主可控能力，已经全产业链覆盖的非常优质的赛道，在这里面会诞生一些伟大的企业，包括我们看到的电池企业，包括我们看到的一些光伏的组件企业，其实在这里面的企业都一定会受益于整个国家意志或者叫做政治扶持的空间。而且我认为在前瞻性布局的时候，一定要代表着未来一个非常重要的发展方向，因为过去这么多年的历史，其实我自己在做投资的时候，包括上一波和这一波炒半导体，当以这么高形式的方式来定义这个行业的时候，或者这个产业链从0到1，从1到100逻辑已经非常顺的时候，大家一定要充分把握住这个机会。
主持人：看到很多网友还是想请昊哥多聊聊白酒，说今天大涨了，我们多聊聊白酒，大家可以在直播间里面提问题，其实机会非常难得。他们问白酒和新能源更看好哪一个？
侯昊：我觉得问题是不一样的，站在一个更长的维度来讲，白酒是大家一定要拿好的长期赛道，这个问题就相当于我们看好一个未来的发展方向，你说未来的机会是新能源大还是白酒大，我刚才说了经过人类历史200年的证明，其实酒或者酒庄的生意一定是更好的产业，但是站在未来五年的一个产业格局的变革来说，因为每一个技术都是从无到有，从0到1，从1到100，从不可复制到可以批量化的生产，到有规模经济的变化。所以未来五年来说，我觉得新能源产业链的空间比白酒更大，但是从一个更长的维度，其实我觉得白酒是值得大家去信赖和投资的赛道。
主持人：昊哥，这个问题你看能回答吗？
侯昊：这个问题行业里面有分析，就是对于老酒战略能不能成功，行业里面有分析，当然最看好的是安信证券的苏铖，苏铖每一次过来跟我路演的时候都会跟我说，一定要相信老酒战略的成功，因为一个故事讲一遍，没有人信，一个故事讲三遍之后就会有很多人信了。所以老酒战略的成功与否是更多的取决于公司战略的执行的坚定性跟平稳性。一定要让更多人相信这个故事，一定让更多人相信这个品牌，一定要让人相信渠道。我们讲说在一个消费品的诞生里面最重要的三力，渠道力、品牌力、产品力，当渠道能够用很多后天的方法去获得的时候，品牌的产生跟产品的美誉度就是很重要的方面。老酒代表着好的商品，但是它能不能形成一个品牌，需要时间的沉淀和积累，而这个时间的积累需要成本和投入的，当一个二级市场投资或者一级市场投资的投资者进入到一个产业资本的领域，一定要想清楚一件事情，我怎么样打开品牌的美誉度，使得我的产品力提升，再通过渠道的力量把所有的心智进行转化，这是一件长久且漫长的过程，不是一蹴而就的，但是坚持一定会看到全国化的品牌力的形成。
主持人：刚才我们也解答了白酒和消费行业的整体情况，我们还是聚焦一下白酒，刚刚也说了这次主题是白酒和消费，想问一下主要的配置逻辑和思路在今年有没有新的变化？
侯昊：首先这里面白酒我自己认为高端白酒更接近于有质量的白马股，然后里面会有一些次高端代表着一段时间里面高增的板块，而消费板块也是一样的道理，就是我们看到的龙头企业有一定ROE或者未来成长空间确定性的公司。消费里面是不是会有新的公司和业态的产生，这里面是一定有的，刚才说预制菜或者是奶酪，或者是预调酒，或者是功能性饮料，其实都是大家觉得能够看清楚的，我们耳熟能详的就是日常消费品里面增速最快的一些赛道。
还有一些医美，包括新的家电里面的增速也是非常快的，伴随着新的需求的产生，包括扫地机器人、投影仪，包括汽车产业链上的个股，我最遗憾的就是在配置消费龙头的时候，对汽车产业链确实看法是对的，但是操作有一些失误，所以这里面对于白马和黑马配置的比例，其实是我们要慎重思考的。但是对这两个长坡厚雪的赛道来说，只要把握住基本盘，能够有一个长期稳定的回报，再去寻找里面可能高增的资产，就会有一些弹性。
主持人：很多人都在说消费税，大家议论比较多，也会对我们配置白酒板块和消费龙头有一定的影响，这个影响会大吗？
侯昊：首先一个税收的产生，如果大家研究过税收经济学的话，一个税收的产生能不能对于动销有一些影响，取决于能不能把成本的压力释放给终端，在这个情况下能够转移定价的厂商来说，肯定会有一些溢价存在，唯一的情况就是消费并不是终局，而是应该考虑对于整个板块来说一些使得供需不平衡的价格的camp，那个对行业的损害会更大。所以消费税对于高端白酒市场来说是有力的，对于次高端来说，可能争议性就比较大一些。
主持人：其实我们也说了昊哥现在有两支非常受大家欢迎，市场热度比较高的两个产品，招商中证白酒和招商消费龙头指数，如果让你推荐给线上的朋友们，你会推荐哪一支，或者说已经持有中证白酒广大的粉丝们，你会推荐他再买消费龙头吗？
侯昊：我会，我其实写了一句话，布局消费龙头的目的是将整个高增和平稳增长的资产进行分层，我们知道一个好的赛道，长期增长的赛道，可能由于投资者对于波动性资产的偏好，大家可能天然的对低波动和低风险的资产有一个偏好，所以我们布局消费龙头的差异化在白酒上面，可能长期还是在这种优质赛道里面更多的根据资产的波动和风险的偏好进行分层，这样我们才可以更好的针对大家投资风险的偏好进行陪伴和针对性投资的建议。其实白酒和消费都可以投，只不过说大家的风险的容忍度和配置比例不一样。
价值投资和景气投资在市场中都有空间，价值投资更多的时候做出来向左侧做布局，景气投资就会根据趋势做右侧的追涨，其实适用的环境和风险收益目标都是不一样的，大家说追涨是不是好事？其实这几年我也在反思这个事，假如说追涨都没有效，但是其实这几年这么多投资者在超预期上都挣了大钱，所以价值投资和景气投资都有他适应的客群和环境。所以在这个基础之上，其实对于长期看好的方向进行投资和布局，才能够将大家的资产或者波动性进行一个平缓，才能提高投资的性价比，增速高的资产其实波动就会更大，这是常识，适当的投资平稳增长或者波动偏低的产品，其实可以提高大家长期配置的信心。
其实前一段时间我上直播的时候也跟大家说，在这一波之前大家跟着我们的节奏，整个产品的盈亏比还可以。第二就是我们三年前整个持仓用户的客群可能只有半个月，现在持仓的数据已经到了半年，所以其实提高长期配置的信心，大家才能把一个三到五年的投资机会抓住，而不是用一年以内的投资决策来决定未来三到五年配置的机会。所以当你的持仓周期越长，你挣钱的可能性就越大。
所以在这个过程里面，同时我们在平稳的资产里面有一些超收益的情况，在更长的维度，我们相信超额收益能够转化为更好的实际体验。
主持人：就是我们消费龙头更加均衡，配置相对更加均衡一点，如果风险偏好相对没有那么高的用户们，我们建议消费龙头这样的产品更适合你，如果你能够接受更多的适度的回调，能拿到更久一点的话……
侯昊：我再念一句话，其实我个人在过去也经历过2012年12月4日就是过去十几年市场的最低点，但是往往大家事后却发现恐慌其实才是投资的起点，尤其对于有盈利，有空间，有市场地位的龙头消费企业来说，在过去一段时间，大家可以看到上证50和成长股的拥挤度和差值到了一个极限的水平，到了极限就一定会反转，今天我们就看到盘中又有一些反转的情况，但是不一定就是大级别的，但是我相信只要能坚持住，虽然可能有各种各样情况的产生，但是只要市场有恐惧和贪婪就有投资的机会，我自己也会用自己的实际行动来配置自己的个人资产。其实2018年的时候这样干，2012年的时候也这样干，2013年的时候我也这样干。
所以对于这样一个资产来说，我觉得只需要等待，市场恐慌的时候更应该要定投，买入进行建仓，长期看来我们一定会在长期的维度里面或者ROE和情绪恐慌波动中获得收益。
主持人：咱们在目前的调整中，如果你是普通投资者，如果是你的话，你会如何管理自己的资产？
侯昊：有两部分资产，刚才我说价格投资和景气度投资，其实不同的适用的逻辑，假如说我相信这是一个好的赛道，我一定会做加投，因为这个能够保证我获得长期平稳ROE的钱。但是景气投资就是说当市场出现一个热点，我要不要去挣这个钱的问题，我的判断是一定去拿出一部分资产来做景气度投资，所以我自己个人的资产来说，当我确定消费跟白酒是一个优质赛道，我就会做加投，就是越跌越买，坚定的持有，以更长的维度看待投资的时间维度。
我要不要抓成长性更快的赛道？假如说这个成长性赛道还在一个快速增长而且超预期的阶段，我一定会抓这种投资机会的，这种其实很有可能出现1-100个投资机会，一个是高胜率低赔率的投资机会，一个是高赔率适度胜率的投资机会，这两类都没有什么绝对的对错，只不过是通过这种方式，把不同胜率和赔率的投资组合结合在一起。
主持人：其实昊哥已经讲得非常的清楚了，我们因为合规角度也不能告诉他，但是昊哥这个大家可以意会一下，已经非常清楚了。
侯昊：这个是讲某一个次高端吧，合理啊，只要能够卖得出去就合理。
主持人：我们一般是怎么去了解动销？
侯昊：一个最大信息的来源一定是在经销商那儿，如果你要炒白酒，一定去做经销商。
主持人：那就是说您站在基金经理的角度，你怎么去跟……
侯昊：我一定去了解经销商。
主持人：你们是有渠道去了解经销商的？
侯昊：对，所以你以后要投资白酒，一定要了解经销商，你最好成为经销商之一。
主持人：这就是为什么我们要去糖酒会。
侯昊：对，你上次的收获也很大嘛。
主持人：对，上次收获非常大。大家还有什么问题可以趁此机会多问问昊哥，昊哥在直播间跟大家解答一下。昊哥有什么要补充的吗？
侯昊：没有了，其实我觉得白酒是一个长坡厚雪的赛道，当机构资金对于市场的判断也不一定准确，所有的抛压结束之后，其实等待一个明确的起点，或者说一个我们能够判断的右侧投资的机会，可能他们就会回来，所以对于这样一个赛道来说，大家有点耐心，或者多听听我们的路演，我们每一个月的观点会随着市场的情绪和当时的估值水平，还有动销的数据和当时市场的环境有一些变化，但是站在目前这个节点，我对白酒板块是有信心的。但是在过去一段时间会去劝我的客户在大跌之前做一个止盈再定投的操作，甚至我们会在今年年初的时间点会跟大家说，白酒虽好，但不要贪杯。
但是为什么没有在这个时间点去说这个事，第一，去年整个高端白酒高增的情况下，今年肯定是次高端一个业绩的大年，业绩在这儿摆着，跟去年业绩不明朗的情况下这个节点不太一样。第二，当时的情绪没有回到一月份这么狂热的情况，所以虽然我们对于整个空窗期的时候，任何一点风吹草动都会带来整个资金和盘面的波动，会有一些担忧，我们没有说这句话，但是我们还是建议我们的客户做止盈再定投，但是站在目前的时间点，情绪已经释放成现在这样，而且现在积极变好因素的情况，唯一不确定的就是整个公共卫生事件持续多长时间，当公共卫生事件能够确定在不影响到中秋、国庆动销旺季的情况下，其实整个板块就会迎来一次不错的投资的机会。
主持人：大家问新能源和白酒的配置比例大概多少合适？
侯昊：长期看来，我觉得大家要拿住白酒这个筹码，但是短期你愿意做波段就做波段，听听我们的建议，对市场的情绪或者感知或者动销有一个感觉的话，那你可以按照我们的节奏来做，而且这几波的节奏我们判断还可以，但是从新能源的角度来说，毕竟属于一个未来有增长空间和弹性的赛道，就看大家对于风险偏好的比重，如果大家是为了做成长股，新能源可以拿多一点，但是如果大家只是为了拿一个增速平稳，有高盈利质量的板块，白酒可以多拿一点。
主持人：大家在问三线白酒有没有投资价值？
侯昊：三线白酒是所有高端白酒的一个红利的外溢，当我们讲说这个行业处于一个高速发展的阶段，总会有一些增长，但是决定它长期增长的情况就是三力，品牌力、产品力和渠道力，一定要在这里面占据其二，才能有未来发展的空间，才能有弯道超车的机会，还有天时地利人和。我不知道三线白酒指什么，但是这几天其实徽酒的某一个品牌在合肥市场的动销，在200-300块钱的价格带是非常好的，而且它很有可能会重复苏酒当年所发生的一些情况，所以我对于它未来一段时间的弹性还是有信心的，但是从长远角度来说是否具有长逻辑，一定要看弯道超车的三力是不是具备行业领先的水平，但是大部分的情况下这种赔率虽高，但是胜率不高。
主持人：我们的投资者朋友在问说如果宏观经济不好的话，我们刚刚也在讲经济好，白酒是不会有太大问题，万一宏观经济不好的话，白酒还需要继续筑底吗？
侯昊：经济不好其实对于高端的这些消费品来说其实没有什么太大的影响。经济不好唯一对的是，刚才这位朋友讲到光瓶酒这类的大众消费品市场，大众消费品市场才是跟人们潜在有关系的市场，经济不好会影响到大众消费品的动销。
主持人：刚刚我们也说了价投就是白酒，如果大家想做一些波段性的机会，如何把握白酒波段性的机会？还有定投，我们建议定投。
侯昊：其实情绪的高点我们一定会出来吱一声，我认为做好白酒基金经理一个非常重要的品质就是在情绪高点的时候要敢于向大家泼冷水，在情绪的低点要善于给大家打鸡血。
主持人：好的，我们这边也差不多了，昊哥还有没有什么要跟投资者朋友说的？
侯昊：没有，大家要对消费和白酒板块保持信心，这是两个长坡厚雪的赛道，从长期的角度来讲，我对这两个板块的信心还是比较足的。如果市场情绪对于板块有一些扰动，我自己觉得还是一个比较好的投资机会，耐心等待，不要杀跌，相信整个白酒和消费板块未来会给大家带来一个满意的结果。无论思雪还是我们整个团队，都会在消费和白酒的赛道上面陪伴大家，让大家一起做时间的朋友。
主持人：这两个长期看好的板块，如果有什么需要发声的时候，你们吼一声，我们就出来。其实昊哥经常在头条号，上面有自己的号，微博都会给大家说的，就是我们正确奔跑的姿势，昊哥会告诉你们的，为你们指路。
侯昊：谢谢思雪，谢谢大家！
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