凯恩斯炒股理论(凯恩斯有效需求理论内容)
文/程兆民
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读者，您好。英国脱欧，是不是影响了你在股市的情绪？从2015年6月到2016年6月，短短一年的时间，人们的情绪，称得上是火冰两重天，去年热情似火，今年跌到冰点。更有意思地是，深圳地铁，仅仅凭借几块土地，就可能获得万科20.15%的股权，晋升为万科第一大股东，土地价格的奇高与股票市场的低迷，让人们越发失去信心，股票资产，还值得投资吗？
这让我想起一位影响世界的经济学家，这位经济学家，因为在上个世纪初期倡导国家干预经济的理论，其理论被当时的美国总统罗斯福采纳，以帮助美国走出经济大萧条。这位经济学家一举成名。他的名字：约翰.梅纳德.凯恩斯。
约翰.梅纳德.凯恩斯（1883-1946）
已故的投资家巴顿.比格斯在《对冲基金风云录》这本书里曾这样写道：每一个严肃的投资者，都需要弄懂凯恩斯模型，因为它是世界经济运行方式中不可或缺的一部分。
凯恩斯亲身经历了大英帝国的衰落和美国的崛起，如果凯恩斯活到今天，他可能无比欣喜，因为他的经济理论，是如此深远地影响到今天的世界。如果凯恩斯活到今天，他也可能更加忧伤，面对今天英国的现状，我估计他没有心情去享受美酒。
本周我读完了一本书《在股市里遇见凯恩斯：“股神级”经济学家的投资智慧》。读这本书时，我感叹凯恩斯的睿智，与所有经济学家相比，凯恩斯更好地理解了现实世界：这不是一个理性的世界；与所有伟大投资家相比，凯恩斯更早地洞察了股市运行的秘密。在经历大萧条和世界大战这样的时代背景下，他的投资业绩依旧跑赢市场。今天，如果你能读懂凯恩斯的见解，或许你能够洞察股市长期运行的秘密。
和纸上谈兵的经济学家不同，凯恩斯的投资智慧，来自于实战。在投资之路上，凯恩斯同大多数人一样，曾无数次参与投机，并在投机中犯下诸多错误。凯恩斯厉害之处在于，他从错误中吸取了教训，并彻底实现了转变，结果他又再次赢得了财富。
凯恩斯的第一次投机，发生在外汇市场。凯恩斯1920年开始炒作外汇的时候，起初收益不错，1920年4月份，凯恩斯赚了8万美元，这在当时是一笔大钱。但意想不到的是，短短四周的时间里，市场的情绪发生了变化，凯恩斯的全部资金毁于一旦。
凯恩斯的第二次投机，发生在大宗商品市场。上世纪20年代，第一世界大战后，欧洲重建需要各种商品，凯恩斯也加入了对商品的投机热潮，不断研究棉花、钢铁、镍、锡、铝、煤和橡胶等各种商品，他通过期货合约和期权投机。1927年，凯恩斯管理账户的净资产相当于今天的360万美金，似乎获利丰厚，但凯恩斯并没有退出，1929年股票市场崩溃，大宗商品价格重挫，凯恩斯的资产亏损80%以上。
凯恩斯绝顶聪明，英国哲学家罗素认为他才锋颖锐，慧识澄明，在自己认识的人中无出其右。两次濒临破产之后，凯恩斯开始反思自己的固执，他集中研究信心、情绪和心理后发现，是自己的傲慢导致他对自己的决策过于自信，在应当卖出时他却持有，而在应当买进时他却卖出。
此后，凯恩斯开始买进并持有那些他认为能够度过崩盘后难关的股票。1929年大萧条，面对人类历史上最严重的抛售，凯恩斯选择成为逆向投资者，他没有割肉逃生，而是继续留在风暴肆虐的船上。他相信通货紧缩可以让低利率回归，投资者能够从中获益。他这样劝告想要退出的客户：如果我们退出，我们在思想上就很难接受再回来，最后回来已经太迟，必定会被复苏远远抛在身后，如果永远不会复苏，又有什么关系。
在惊涛骇浪的洗礼中，凯恩斯从短期交易商和投机者转变为长期投资者。
导致凯恩斯转变的的第一个非凡思维模式，是他对人类“动物精神”的理解，凯恩斯洞察了人性。
凯恩斯发现，动物精神已经超越经济学家的量度工具，并能对经济产生重大影响。经济世界中的个体，其行为并非一直是理性的，而经济学家却把世界建立在人是理性的假设之上，完全忽视了“动物精神。”
凯恩斯的洞见为行为经济学的发展播下了种子。20世纪80年代在丹尼尔.卡拉曼、理查德.泰勒等人的带领下，行为经济学接纳了凯恩斯的观点，并将这种观点转化为一门实验科学。
动物精神，指的是人们的行为选择，通常是不理性的产物。是本能，是潜意识，是人类的生物属性，主导了人们的大多数行为，尤其在股票市场，更是如此。
当人们感到乐观和自信时，他们内心会获得一种确定感，并认为自己比一般人聪明，这时他们趋向于行动。在疯狂的牛市，人们争相买进股票，认为牛市永无止境。当人们对未来感到不确定时，他们内心会涌现出种种担心，并认为自己看到的风险佐证了自己的先见之明，这时他们趋向于悲观，在低迷的熊市，人们纷纷卖出股票，并认为自己做出了正确的选择。
“动物精神”是股票市场波动的灵魂所在，它永远不会消失。摒弃个人的“动物精神”，说说容易，做起来难。
书的作者瓦辛科写道，每次你在股市上听到“这次情况不同”的说法时，请你保护好你的私房钱。如果你不能承担被动物精神负面作用压垮的风险，你需要往投资组合里加上一部分适当的债券和现金。
在市场崩溃后，坚定持股，也不容易。1938年，在面对自己的客户要求平仓时，凯恩斯这样写信回复道：我不觉得在市场触底时持有股票有什么可羞耻的。投资者的主要目标是，或者说应当是长期结果。我们仅应根据长期的结果对投资者进行评判。每当市场低谷就向他人抛售，自己完全持有现金的想法纯粹是异想天开，而且会毁灭整个体系。
导致凯恩斯转变的第二个非凡思维模式，是他率先坚持公司具有内在价值。通过把投资的焦点放在长期持有的公司股票的内在价值上，凯恩斯找到了自己的盈利之道。
凯恩斯转变了自己对于选股的理解，他不再按照股票价格或者当时的经济形势判断，而是仔细研究公司的长期盈利能力，他把注意力开始集中在单个公司身上。
公司的长期投资点是什么？公司支付多少股利？股利政策是否稳定？在经济大萧条时，那些提供稳定股利的公司，为投资者在惊涛骇浪中提供了安全边际。
凯恩斯不再热衷预测经济走势，而是把注意力转向考察公司的管理方式，它们能不能熬过大萧条？资产负债如何？未来前景如何？公司的经营模式，是不是容易理解？
在价值投资教父格雷厄姆、股神巴菲特成名前，凯恩斯凭借自己的智慧，已先行一步：坚持认为公司具有内在价值。
“随着时间的推移，我越来越确信，正确的投资方法应当是将大量的资金投入到你了解的、完全信任其管理模式的公司。”凯恩斯这样总结道。
读者朋友，凯恩斯生活时的动荡世界，与今天英国脱欧的世界相比，是不是更值得你忧虑？凯恩斯投资时，先后经历了1929年世界经济大萧条和第二次世界大战。1942年到1944年，德国反复轰炸伦敦，英国数百只船只沉没，欧洲形势令人绝望。即使如此，凯恩斯依旧对未来充满信心，他坚定持股。凯恩斯不仅用自己的思想和精神改变世界，在股票投资上，他的选择同样意味深长。
因为忙于布雷顿森林体系和世界银行的创设，凯恩斯晚年非常辛劳，他最大的遗憾是没有充分享受生活。他的墓志铭上这样写道：不用为我悲哀，朋友，千万不要为我哭泣。因为，往后我将永远不必再辛劳。天堂里将响彻赞美诗与甜美的音乐，而我甚至也不再去歌唱。
参考资料：《在股市里遇见凯恩斯：“股神级”经济学家的投资智慧》 约翰.F.瓦辛科著
程兆民：财经记者、价值投资者、多学科思维模式倡导者。喜欢阅读，执着于传播科学精神，探究投资真谛。
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