2016年炒股大赛(2016年腾讯炒股大赛前三名)

文｜张梦依

编辑｜杨洁

继北京的“北冰洋汽水”欲借壳上市后，西安的“老字号”汽水品牌冰峰也冲刺IPO，意欲夺下“国产汽水第一股”。

日前，西安冰峰饮料股份有限公司向深交所递交了招股书。据招股书披露，冰峰拟公开发行不超过6000万股，拟募集资金总额为6.69亿元，其中1.99亿元用于玻璃瓶装生产线改扩建项目，4.3亿元用于营销服务网络升级、品牌建设项目，0.4亿元用于信息化管理平台建设项目。

冰峰靠着西安本地市场的“情怀”，在2020年实现了营业收入3.33亿元，净利润只有0.65亿元。但其26.9%的净利率却是将农夫山泉都甩在了身后。

在无糖饮料、新式茶饮备受追捧、碳酸饮料式微的年代，冰峰推出了植物蛋白饮料、三大茯茶、无糖饮料等网红品类产品，但这些新品大多数石沉大海，2020年冰峰3亿元的年营收中，仍有八成以上来自于67年前推出的橙味汽水。但对于上述经营问题，冰峰方面并未正面对AI财经社进行回复。

值得一提的是，这家老字号汽水品牌的背后大股东是盈信投资集团董事长林劲峰，这位投资过茅台和西凤酒、徽酒集团的资本大佬，也将冰峰收归旗下。但冰峰又能否成功登陆资本市场，和可口可乐、元气森林等一较高下呢？

隐身幕后的“茅台最牛股东”

冰峰品牌在全国的知名度或许没有北冰洋汽水大，但在西北部省份，冰峰汽水是能和肉夹馍、凉皮并驾齐驱的陕西美食代表。

这家老牌汽水企业的历史可以追溯到上世纪40年代末。彼时，一位商人带着天津采购的一套汽水制造设备前往新疆，谁知遇到大雪天气，被迫停滞在西安。于是他决定，干脆就地建厂，就这样，西北汽水厂在1951年成立。1953年，汽水厂并入了西安食品厂，这时其生产的汽水还没有品牌名；之后在一个大雪天，用于生产汽水的打水井辘轳被冻住，积雪结成的冰像小山一样，“冰峰”一名由此而来。一杯冰峰牌玻璃瓶橙汁饮料，也成了西安人的童年回忆。

2006年，西安市食品厂与另外4家食品厂合并成为西安市糖酒食品工业总公司。企改后的西安冰峰饮料股份有限公司成立于2016年。经过半个多世纪的苦心经营，冰峰已经不满足于“蜗居”陕西市场，意欲通过上市IPO扩大品牌影响力和市场竞争力。

从股权结构看，目前西安糖酒集团持有冰峰99%的股权，久悦酒业持有其1%的股权，而糖酒集团持有久悦酒业100%的股权。糖酒集团和冰峰的法人都是张军，张军通过直接持股、担任其他股东执行事务合伙人以及受托其他股东表决权等，合计控制控股股东糖酒集团91.83%的表决权，控制冰峰100%的表决权，间接持股冰峰20.73%的股权。

值得一提的是，直接或间接持有冰峰5%以上股份的高管除了张军，还有一位是林劲峰。招股书显示，林劲峰通过盈信国富间接持有冰峰38.73%的股权，是这家公司的最终受益人。

林劲峰何许人也？他是潮汕的“投资大神”，外界对其的主要印象是“茅台最牛股东”，是盈信投资集团董事长，同时也是徽酒集团董事长和西凤酒的投资人。

2003年，林劲峰创办了深圳市盈信投资股份有限公司，同时还在研究巴菲特的投资理论，寻找股市中低估值、值得长期持有的企业。在白酒业还不甚景气的2003年，林劲峰就以1200万元在上海产权交易所通过拍卖获得了1200万股贵州茅台的法人股；到2012年时，盈信投资持有贵州茅台368.33万股，市值7亿元，回报率达到57倍。除了贵州茅台，林劲峰还先后投资了长江电力、招商银行、中国银联、朗诗地产等企业，到2016年2月，盈信投资的年复合收益率49.99%。

2007年，林劲峰投资入股了陕西西凤酒，成为其第二大股东。2009年，盈信集团全资收购了安徽双轮酒业，成为了高炉家酒控股股东。林劲峰于2011年8月出任了双轮酒业董事长。2014年，林劲峰退出双轮酒业法人和董事长，同年，徽酒集团成立，林劲峰亲自担任总裁。

这是林劲峰第一次深入参与到投资企业的经营事务中，但这却成为他的“滑铁卢”。收购双轮酒业后，林劲峰曾公开表态要五年内将双轮培养上市；并在徽酒集团成立后宣称要带领徽酒集团登上安徽白酒一线品牌。但之后，徽酒集团几度换帅，如今口子窖、迎驾贡酒等徽酒企业纷纷登陆资本市场，高炉家酒却仍然游离在徽酒第一阵营之外。林劲峰坦言“从投资角度来说，这并不是一个成功的投资”，“我们在职业经理人的选择上屡次失败。”

截至目前，林劲峰已经建立了一个包括房地产、白酒、金融等行业的投资版图。天眼查显示，林劲峰担任法人代表的公司共有14家，并在房地产企业朗诗集团、上坤集团担任高管。在食品饮料行业，林劲峰也布局了西安糖酒集团、冰峰饮料、北京二商集团等知名老字号企业，如冰峰顺利登陆资本市场，林劲峰的财富版图中将增加一家上市公司。

手握冰峰38.73%的股权，林劲峰对公司经营的影响非同小可，这家西安老字号的上市进程，很大程度上还要取决于林劲峰的想法。在背后这位资本大佬的影响下，冰峰的未来走向还值得期待。

主要成本投入是易拉罐

根据招股书，冰峰近年来的经营业绩呈现增长态势。2018年-2020年，冰峰的营业收入分别为2.86亿元、3.02亿元和3.33亿元；扣非净利润分别为0.7亿元、0.78亿元、0.65亿元。在2020年，冰峰的净利润同比出现了下滑，但招股书显示，当年冰峰存在3554.64万元的股权激励费用，主要是在冲刺上市阶段冰峰向公司的16名任职人员给予了股权激励，拉高了管理费用开支。

根据招股书，2018年-2020年，玻璃瓶和罐装橙味汽水始终占据冰峰营业收入的八成以上，冰峰还有酸梅汤类和其他类产品，但销售收入规模很小，仍然处于市场开拓阶段。

冰峰的橙汁汽水售价不高，毛利率却十分惊人。2020年，冰峰的毛利率达到46.73%，其玻璃瓶橙味汽水、罐装橙味汽水这两样拳头产品的毛利率分别为57.59%、50.93%。公司综合毛利率超过了东鹏饮料和均瑶健康。冰峰的净利率则为26.9%，超过了农夫山泉的净利率。

高毛利率的背后，是冰峰汽水极低的成本。根据招股书，冰峰在2020年的主营业务成本1.76亿元，其中占比最高的是易拉罐等包装材料，易拉罐体成本4037万元、易拉罐盖成本1147万元，两者合计占比就达到了29%。再加上纸箱，包装成本总计占比为34.02%。其次是原料中的白砂糖，成本占比为17.16%；饮料中最重要的浓缩汁成本占比只有7.21%。

不过，冰峰也面临着产品结构单一的隐忧。单一的产品意味着更高的经营风险，一旦主营产品增长乏力、销量下降，或被市场、竞品淘汰，企业的收入将遭受重创。为此，冰峰也尝试推出一系列新品，但市场反响都很一般。

2015年时，公司推出冰峰牌酸梅汤产品，后来又“换汤不换药”地为酸梅汤产品更新了包装，推出摩登罐汽水酸梅汤；在软饮行业涌现出蛋白饮料、茶饮料、无糖饮料等一系列“网红”产品后，冰峰也顺势跟风而上，在2019年推出“冰峰一把”牌花生露，开辟植物蛋白市场；更在2020年上市了无糖橙味汽水、低糖酸梅汤，以及提出“无糖解腻，有茯共享”口号的三大茯茶。然而到目前为止，除了酸梅汤在市场占据一定地位外，其他产品都没什么水花，在冰峰招股书中，2020年其他产品类合计对营收的贡献占比仅为3.74%。

冰峰的新品研发为何难以奏效？中国食品产业分析师朱丹蓬对AI财经社解释称，冰峰这类传统食品企业，新品推广能力和系统运营能力普遍较差，“老企业的机制体制比较僵化，所有的顶层设计跟不上快节奏的行业发展趋势，团队也出现老化、渠道老化、产品老化、体系老化，这是很多传统企业落后于消费升级以及行业发展的一个重要原因。”

从招股书中提到此次上市募资主要将用来升级营销服务网络、改造生产线也可看出，冰峰的产品生产设备也已趋于老化、亟待升级。根据招股书，冰峰两条现行生产线均已运行使用十年以上，成新率分别为4%和12%，维修保养的经济成本和时间成本高企，亟需更新换代。在夏、秋冷饮消费旺季，冰峰的产能利用率高达101.26%，生产设备和工人都处于高负荷工作状态；但从整体来看，2020年全年公司产能利用率只有60%。

截至今年，冰峰的橙子汽水产品已经有67岁“高龄”了，很难带给消费者新鲜感。而冰峰的9位董事会成员中，也只有一位是“80后”，其余都是60后和70后，年龄层偏大。

在新零售专家鲍跃忠看来，冰峰新品推广不顺也可能是企业的营销能力不足。“区域化品牌在市场无法实现更大突破的情况下，寻求产品的多元化是一个发展方向，但是这比较考验营销团队对品牌的重新定位，以及如何重新建立消费者对品牌的认知。现在消费者对冰峰的认知还停留在‘西安味道’上，如何让消费者认可、接受新品，进而产生依赖，很考验它的营销能力。”

老汽水掀起上市潮

近两年来，消费赛道无比火热，各类新式茶饮、无糖饮料备受资本青睐，也激发了老汽水奔赴资本市场的野心。2020年12月，大豪科技发布了重组方案，在交易完成后，大豪科技将拥有包括“红星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列饮料在内的诸多资产，国民汽水北冰洋将和红星二锅头一齐借壳上市；此外，在新国潮风推动下，武汉老牌汽水“汉口二厂”重回消费者视线，连续斩获两轮共计过亿元融资。

“国民老品牌”饮料正扎堆筹备上市，对此朱丹蓬认为，“中国的饮料市场进入充分竞争时期，很多企业也是被动式上市。如果不上市的话，企业的综合实力、资源、资金上不去，企业也很难形成护城河，这是近几年中国的食品饮料企业都在扎堆上市的重要原因之一。”冰峰也在招股书中表示，此次募集资金到位、投资项目建成投产后，公司生产能力、市场布局和品牌形象将相应提升，财务状况和盈利能力也将继续增强。

饮料企业扎堆上市，也离不开资本的推波助澜。鲍跃忠认为，“伴随着资本市场的开放化，现在很多企业和投资人士把盈利点放在了二级市场上。资本促使企业不断上市新品、加强营销力度，推动它们走向二级市场。”近年来成为网红饮料品牌的“汉口二厂”背后，就已有诸多资方保驾护航，包括碧桂园创投、高瓴创投、顺为资本等。不久前上市的东鹏特饮，也有加华资本一路力挺。

冰峰在招股书中表示，上市后将强化在一线城市的品牌形象，做到全渠道推广；同时，将完善全国市场布局，扩大公司销售网络的覆盖范围。但冰峰想要通过上市走向全国市场，仍有相当大的难度。

目前冰峰的经销商体系和渠道几乎全部集中在西安地区，其拟用于全国商超、流动和餐饮渠道的建设费仅为0.18亿元，这一资金投入显然远远不够。

此外，拓展线下消费市场和全国渠道，也意味着冰峰将要在饮料市场上与可口可乐、百事可乐在内的巨头玩家正面较量。目前在碳酸饮料赛道，已经形成了可口可乐、百事可乐为主，国产品牌北冰洋、健力宝为辅的寡头市场。外资品牌在这片市场上仍然占据优势，仅可口可乐和百事可乐占据的国内市场份额就高达80%，两大巨头在销售网点、运营能力、品牌知名度和供应链管理能力上积累颇深，作为非头部区域品牌想进入这些市场，短期内很难突破。

在健康、无糖观念风行的时代，碳酸饮料也不再是饮料行业的热门品类。消费者普遍认为，碳酸饮料的色素、添加剂、糖分、香精不利于健康，更青睐饮用即饮咖啡、气泡水、无糖饮料。据前瞻产业研究院《中国软饮料行业产销需求与投资预测分析报告》，目前碳酸饮料的市场规模在我国软饮料各大品类中排名第四，但增速仅为2.2%，而即饮咖啡、能量饮料和包装饮用水的增速都在两位数以上。冰峰能否携带“过气”的汽水饮料顺利登陆A股市场，仍然要打上一个问号。

本文由《财经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品，未经许可，任何渠道、平台请勿转载。违者必究。